证 尽管超储率与历年同期差别不大，但 12 月资金下限打开、中枢下行、 波动减弱，DR001 均值降至年内新低，DR007 环比虽略有抬升，但考虑跨 年因素影响也已在非常宽松的状态。12 月银行刚性净融出一度创下历史新 高，但从结构上看，大行净融出维持高位震荡，贡献主要来自于股份行净 融出的持续上升，可能反映了银行体系资金的内生稳定性提升。尽管跨年 因素带来扰动，但跨年后大行与股份行净融出规模又再创新高。考虑 12 月 央行中期流动性净投放回落，年后 OMO 也在持续净回笼，我们认为银行 融出能力提升可能也与年末财政集中支出推动政府存款超季节性下降有 关。而若剔除跨年影响，非银刚性融出相对平稳，融入升幅有限，资金分 层也相对可控，我们跟踪的资金缺口指数进一步下降。 华福证券 华福证券 固 定 收 益 宽松有望延续 静待降准落地 ——2026 年 1 月流动性月报 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 告 11 月超储率较 10 月持平于 1.2%，与我们的预期基本一致。11 月政府 存款环比上升 492 亿元，高于我们的预期，绝对规模达到了 6 万亿，创下 历史同期新高。政府存款高于我们的预期，主要是由于政 ...