报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 银行板块：11月社融数据显示贷款需求持续走弱，居民与企业信贷需求分化，需等待后续消费及房地产刺激政策落地[5][44] - 证券板块：2025年行业多项核心指标创历史新高，交投、融资及资本中介业务均实现强劲增长，行业呈现全面回暖态势[3][46] - 保险板块：2025年前11个月保费收入实现平稳增长，在利率下行背景下产品吸引力提升，叠加政策利好，行业估值有较大向上修复空间[4][47][48] 行情回顾 - 截至2026年1月8日近两周，银行指数下跌0.87%，证券指数上涨0.91%，保险指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨2.05%[5][13] - 在申万31个行业中，银行板块涨跌幅排名第29位，非银金融板块排名第21位[5][13] - 子板块中，杭州银行（+2.54%）、华林证券（+17.58%）、新华保险（+13.36%）表现最好[5][13] 估值情况 - 截至2026年1月8日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.61、0.71、0.63[22] - 银行个股中，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，PB分别为0.96、0.95、0.87[22] - 证券板块PB估值为1.51，处于近5年64.06%分位点，估值高于历史中枢水平[24] - 保险个股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.88、0.74、0.86和0.88[26][31] 近期市场指标回顾 - 截至2026年1月8日，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[29] - 银行间同业拆借利率方面，1天、7天和14天加权平均利率分别为1.33%、1.50%和1.60%[29] - 同业存单发行利率方面，1个月、3个月和6个月利率分别为1.53%、1.63%和1.72%，较前一周分别变化-9.69bps、-2.51bps和+7.33bps[29] - 本周（截至2026年1月8日）A股日均成交额为27541.61亿元，环比增长30.46%[34] - 本周平均两融余额为25412.43亿元，环比增长1.65%，其中融资余额25657.64亿元（环比+1.63%），融券余额174.51亿元（环比+4.34%）[34] - 10年期国债到期收益率为1.81%，环比上周下降0.04个百分点[36] 行业新闻摘要 - 多家银行上调个人积存金业务风险准入等级，以应对市场波动和加强投资者保护[39] - 工商银行、农业银行、建设银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息[39] - 保险资管业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理标准化水平[39] - 2025年共有23家保险公司发债，合计规模达1042亿元，反映低利率环境下险企的资本补充需求[39][40] - 2025年A股全年新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来年度新开户最高水平[42] - 2025年新增18家券商获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，有助于券商完善债券业务体系[42] 公司公告摘要 - 中国人寿法定代表人由董事长变更为总裁利明光[42] - 中国人保独立董事贾若任职资格获监管核准[42] - 江苏银行拟派发2025年半年度现金股息，每股0.3309元[42] - 光大银行披露其第三期优先股（规模350亿元）相关情况[42] - 国盛证券股东江西建材计划减持不超过公司总股本1.00%的股份[42][43] 本周观点与投资建议 银行板块 - 核心观点：11月社融同比延续增长，但政府债券贡献边际减少，企业债券同比多增1788亿元成为主要增量，社融口径下人民币贷款连续5个月同比少增[44] - 信贷结构：11月新增人民币贷款同比少增1900亿元，居民端短期及中长期贷款合计同比多减4688亿元，企业端票据及短期贷款合计同比多增3219亿元，中长期贷款同比少增400亿元[5][44] - 投资建议关注三条主线： 1. 受益于经济高景气区域的区域性银行：宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[45] 2. 综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[45] 3. 低估值、高股息的国有大行：农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] 证券板块 - 核心观点：2025年行业全面回暖，多项指标创历史新高[3][46] - 关键数据：全年股基成交额突破500万亿元，同比大增超70%；IPO与再融资规模同比分别增长95.64%和326.17%；两融余额突破2万亿元创历史新高[3][46] - 投资建议关注： 1. 具有重组预期的标的：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河[46] 2. 综合实力强的头部券商：中信证券、华泰证券、国泰海通[46] 保险板块 - 核心观点：2025年前11个月行业原保费收入57629亿元，同比增长7.6%，增长平稳[4][47] - 结构分析：人身险公司原保费收入41472亿元（同比增长9.1%），财险公司原保费收入16157亿元（同比增长3.9%）[4][47] - 驱动因素：利率下行提升保险产品吸引力、银行理财到期资金再投资、“报行合一”深化推动银保渠道销售[4][48] - 投资建议关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[48] 个股看点摘要 - 宁波银行：2024年营业收入666亿元（同比增长8.2%），净利润271亿元（同比增长6.2%），不良贷款率0.76%[49] - 杭州银行：2024年营业收入383.81亿元（同比增长9.61%），归母净利润169.83亿元（同比增长18.08%）[49] - 成都银行：2024年营业收入229.77亿元（同比增长5.88%），归母净利润128.63亿元（同比增长10.21%）[49] - 中国银河：2024年营业收入353.70亿元（同比增长5.13%），归母净利润101.33亿元（同比增长28.62%）[49] - 中国太保：2024年归母净利润预计422亿–463亿元，同比增加约55%–70%[51] - 中国人寿：2024年归母净利润预计1023.68亿–1126.05亿元，同比增长100%–120%[51] - 新华保险：2024年净利润预计239.58亿–257亿元，同比增长175%–195%[51]