报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，前期政策利好反复消化，企业盈利未显著改善，股指连续上涨后有调整要求；基准商品指数权重调整在即，贵金属交易监管升级，黄金陷入高位震荡，需警惕获利抛压引发调整 [35] - 中长期来看，股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累，分母端受风险偏好回升支撑，中期维持宽幅震荡；美国减税政策刺激作用显现，美联储降息空间收窄，黄金存在深度调整风险 [35] 根据相关目录分别总结 国内外宏观经济数据 - 2025 年 12 月官方制造业 PMI 升至 50.1，时隔 8 个月重回扩张区间，工业生产加快，需求边际改善；12 月 CPI 同比上涨 0.8%，PPI 同比下降 0.9%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点 [6] 股指基本面数据 企业盈利 - “反内卷”政策效果显现，新能源、有色金属等大宗商品价格反弹，PPI 同比降幅收窄，有助于上游原材料加工利润改善；下游企业经营压力大，部分行业产能过剩，仍在主动去库存 [12][35] 资金面 - 沪深两市融资余额升至 26031.43 亿元创历史新高，央行本周开展 1387 亿 7 天期逆回购操作，实现净回笼 16550 亿元 [15] 黄金基本面数据 无风险利率、通胀水平及就业情况 - 美国 12 月新增 ADP 就业 4.1 万人低于预期，11 月 JOLTs 职位空缺降至 714.6 万人创 2021 年 2 月以来新低，劳动力市场缓慢恢复，就业疲软担忧缓解 [20][21] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增加，纽约 COMEX 黄金库存小幅上升，反映实物交割需求增加 [33] 策略推荐 - 短期股指连续上涨后注意回调风险；黄金因避险情绪上涨后陷入高位震荡格局 [35] - 中长期股指宽幅震荡；黄金存在深度调整风险 [35] - 下周关注中国 12 月进出口、美国 12 月 CPI/PPI 等数据及美联储官员讲话 [35]