报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周美豆震荡运行，等待USDA供需报告方向指引；国内消息面扰动下，双粕表现分化，豆粕相对抗跌，中加贸易缓和预期下菜粕大幅下行 [34] - 短期菜系利空预期压制，豆粕等待USDA报告指引；中加贸易或出现转机，进口前景存在改善预期，菜粕偏空氛围延续 [34] - 中长期全球供应宽松基本面下整体上行空间有限 [35] 各部分内容总结 行情回顾 - 2026年1月8日，豆粕期货主力合约M2605收盘价格2782元/吨，周涨1.20%，现货价格3110元/吨，周涨1.63%；菜粕期货主力合约RM605收盘价格2358元/吨，周跌0.30%，现货价格2540元/吨，周涨0.40%；玉米期货主力合约C2603收盘价格2266元/吨，周涨1.80%，现货价格2310元/吨，周跌0.43%；生猪期货主力合约LH2603收盘价格11720元/吨，周跌0.64%，现货价格12.85元/公斤，周跌2.50%；鸡蛋期货主力合约JD2603收盘价格3009元/吨，周涨1.59%，现货价格3.23元/公斤，周涨7.67% [2] 基本面 成本端 - 巴西中部地区近期降雨对结荚期大豆有利，下周降水覆盖情况将改善 [10] - 截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为87.79万吨，较上周减少26%，较四周均值减少42%，本年度迄今为止出口销售量比2025年同期下降29%，美国农业部预测全年降幅为13%；当周对中国（仅指大陆）的2025/26年度大豆净销售量为47.0万吨，高于一周前的39.6万吨；2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为689.3万吨，比2025年同期的1903.6万吨降低63.8%，一周前减少66.0% [10] - 巴西大豆贸易商预计2026年将向中国出口7700万吨大豆，比2025年减少1000万吨，美国对中国的大豆销售将削弱对巴西大豆的需求 [10] - 截至1月8日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为92%，上周为86%，2025年同期为96% [10] 供给端 - 进口 - 11月份中国连续第三个月未从美国进口大豆，转向南美购买所需供应；11月份中国大豆进口总量为811万吨，其中从巴西进口585万吨，同比增长48.5%，占当月进口总量的72%；11月从阿根廷进口178万吨，同比暴增逾六倍，占比接近22% [10] - 截至1月8日，CNF巴西大豆进口价451.00美元/吨，较上周上涨8美元/吨；CNF美西大豆进口价472.00美元/吨，与上周持平 [14] 供给端 - 压榨 - 2025年12月国内油厂大豆压榨量保持高位，全月压榨量在905万吨左右，豆粕持续累库；1月进口大豆到港量下降，预计大豆压榨量小幅降低至800万吨左右，豆粕产出约640万吨 [10] - 截至1月8日当周，大豆压榨利润为 -6.70元/吨，较上周回升54.45元/吨；截至1月2日当周，国内油厂大豆周度压榨量为198.38万吨，较上周上涨20.16万吨；截至1月2日，国内大豆油厂开机率为50%，较上周回升5个百分点 [19] 需求端 - 1月8日，国内豆粕现货市场价格涨跌互现，全国主要油厂豆粕成交35.18万吨 [10] - 截止1月2日，国内主流油厂豆粕日均成交量为13.99万吨，与上周持平，从季节性来看，位于近5年偏高水平 [25] 库存端 - 截止到2026年第1周末，国内进口大豆库存总量为687.6万吨，较上周的684.7万吨增加2.9万吨，2025年同期为568.7万吨，五周平均为746.1万吨；国内豆粕库存量为113.5万吨，较上周的117.6万吨减少4.1万吨，环比下降3.52%；合同量为637.6万吨，较上周的468.6万吨增加169.0万吨，环比增加36.09% [10] - 截止1月9日，进口大豆港口库存为833.96万吨，较上周回升5.4万吨，从季节性来看，大豆港口库存位于近5年极高水平；截止1月2日，油厂豆粕库存为105.05万吨，较上周下降5.15万吨，从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位于近5年极高水平 [21] 策略推荐 豆粕 - 中美关系缓和以来，中国采买进度影响美豆走势，但中美未达成正式贸易协议，市场对后续采购节奏存疑虑，不确定性压制美豆价格；南美巴西天气状况良好，丰产可期，美豆面临压力 [34] - 国内随着节日临近，饲料养殖企业对豆粕刚性需求增加，元旦小长假部分工厂减产后压榨大豆减少，豆粕产量下降，支撑豆粕现货价格持续小幅上行，油厂豆粕现货成交均价涨至8个月以来的高点 [34] 菜粕 - 加拿大总理即将访华，或对菜籽价格形成压力，引发国内菜系市场情绪波动；国内压榨企业全面停机、现货供应紧缺，贸易商挺价意愿强，菜粕现货价格整体暂稳 [34] - 进口的澳大利亚菜籽开榨进度偏慢，沿海油厂的菜系库存维持低位；豆菜粕单位蛋白价差数据显示菜粕不具备性价比，需求表现平平，菜系市场焦点在进口端，关注消息面扰动 [34] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，美豆对华出口，进口大豆到港节奏 [36]