报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周五大材增产，铁水产量因利润修复上涨；钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计；建材表需因季节性转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅消化，1月钢材出口因许可证影响下滑；原料端煤矿库存下滑、价格大涨带动钢价上涨，pb粉结构性短缺且1季度为铁矿发运淡季，钢厂补库刚需使成本有支撑；铁水复产、需求边际转弱限制钢材上涨空间，钢价呈震荡走势，需关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [7] - 单边维持震荡走势，短期有所回调；套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有；期权建议观望 [9] 各章节总结 第一章：钢材行情总结与展望 总结 - 供给方面，本周螺纹小样本产量191.04万吨（+2.82），热卷小样本产量305.51万吨（+1），247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），电炉成本上涨致利润下滑、产能利用率下降，长流程钢利润盈利使铁水产量增加 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需174.96万吨（-25.48），小样本热卷表需308.34万吨（-2.43），建材需求季节性下滑，热卷需求受制造业年前补库影响尚可但1月出口回落致表需下降；1 - 11月中国固定资产投资增速环比下跌，国内项目投资增量不足；11月房屋销售等数据降幅收窄但仍负增长，地产向下；12月官方和标普全球制造业PMI持续，新订单等数据走强；11月中国汽车产量和出口同比正增长，12月三大白电排产同比降幅收窄且海外出口有刚性支撑；美国11月制造业PMI下滑，上周初请失业金人数略低于预期仍处低位，12月欧元区制造业PMI初值下滑，德国工业衰退加剧，法国工业有复苏迹象 [4] - 库存方面，螺纹厂库+8.56万吨，社库+7.52万吨，总体库存+16.08万吨；热卷厂库-5万吨，社库+2.17万吨，总体库存-2.83万吨；五大材厂库环比+7.38万吨，社库+14.39万吨，总库存+21.77万吨 [4] 第二章：价格及利润回顾 总结 - 螺卷现货价格方面，周五上海地区螺纹汇总价格3310元（+10），北京地区螺纹汇总价格3170元（+20），上海地区热卷3280元（+10），天津河钢热卷3190元（+10） [13] - 基差价差走势、卷螺差走势、套利情况等以图表形式呈现 [15][17][18][20][22] - 长流程钢厂利润情况和短流程钢厂利润情况以图表形式呈现，华东电炉平电利润-44.58元（-16.3），华东电炉谷电利润120元（-16） [25][26][28][29][31][32] 第三章：国内外重要宏观数据 总结 - 国内外宏观方面，2025年12月31日墨西哥对原产于中国和美国的成品和半成品空心异型材征临时反倾销税，2025年12月26日越南对原产于中国的冷轧碳钢板卷作出反倾销日落复审肯定性终裁，2026年中国人民银行工作会议强调实施适度宽松货币政策，美国上周初请失业金人数升至20.8万人 [34] - 宏观数据方面，11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元，政府债券与企业债券融资支撑，企业短期融资需求回暖但中长期投资需求不足，居民消费与购房信贷意愿待提振；2025年1 - 11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，增速环比下滑，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1%，三项投资增速环比收缩，房地产为需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低使制造业投资增速收缩 [39] - 房地产开工竣工销售数据和重点城市商品房成交跟踪以图表形式呈现 [41][42][43][44][45][47][48][49][50][52][53] 第四章：钢材供需以及库存情况 总结 - 供给情况方面，247家钢厂高炉铁水日均229.5万吨（+2.07），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.8%（-0.8），螺纹小样本产量191.04万吨，环比+2.82万吨，热卷小样本产量305.51万吨，环比+1万吨 [56][61] - 需求方面，小样本螺纹表需174.96万吨（农历同比-5.5%），环比-25.48万吨，小样本热卷表需308.34万吨（农历同比-1.7%），环比-2.43万吨；建材需求受季节和资金到位情况影响下滑，截至1月6日样本建筑工地资金到位率59.53%，周环比下降0.37个百分点；2025年1 - 11月中国累计出口钢材10772万吨，同比增长6.7%，11月出口钢材998万吨，环比+2.04%，12月钢材直接出口偏高但1月可能下滑；近期高炉和热轧增产，受出口影响表需下滑，因车企、家电企业冲量，制造业有赶工与备货需求，冷轧表现强于其他品种，冷热价差震荡偏强 [64][73][76][79] - 库存方面，螺纹和热卷库存情况以图表形式呈现，螺纹总库存、社会库存和钢厂库存，热卷总库存、社会库存和钢厂库存有相应变化，钢材总库存转向累库，热轧去库且库存从厂库向社库转移，螺纹库存整体累计 [81][82]