报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年1月9日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605最新价格3144，震荡偏强，主导因素为板块轮动下的再通胀循环、价格回落后成为洼地、产量回升但需求明显萎缩、社会库存止降转升、成本仍有较强支撑 [6] - HC2605最新价格3294，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、港口焦炭库存不高、焦企焦炭库存自7月下旬以来新高连续3周回落、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] - J2605最新价格1748，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、港口焦炭库存不高、焦企焦炭库存自7月下旬以来新高连续3周回落、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] - JM2605最新价格1195.5，震荡偏强，主导因素为2026年印尼批准煤炭生产额度大幅下降、印尼将对煤炭出口补充征收关税、处于价格洼地、蒙煤通关量已有明显回落、焦企对炼焦煤明显补库、基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡 [6] 跨期套利策略 - I2605最新价格814.5，维持韧性，主导因素为澳巴发运回落到港回升，海外矿山年底发运冲量结束后发运量将有所下滑，到港量或先升后降、五大材产量继续回升表需明显下滑、日均铁水产量连续三周回升、钢厂维持按需补库状态但1月中下旬或开始补库、港口库存再次增长创2018年4月以来新高 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面，地缘政治动荡，贵金属及部分有色金属商品价格冲高回落，黑色系商品因自身供大于求基本面成为套利对冲筹码，聪明资金开始逢低布局中长线头寸，基于板块轮动下的再通胀循环，黑色系商品大幅回落后成价格洼地 [7] - 基本面，五大材产量连续2周回升，需求萎缩至去年10月中旬及2月下旬以来新低，周度供大于求，社会库存回升，成本端铁矿石现货价格冲高回落，焦炭现货第4轮提降后平稳，钢材成本有较强支撑，预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略 [8] J2605、JM2605 - 消息面，陕西省关闭部分煤矿产能，2026年印尼批准煤炭生产额度下降且将对煤炭出口补充征收关税，国内大宗商品市场普涨，黑色系商品价格下行周期或步入尾声，因处于价格洼地受资金青睐 [9] - 基本面，1月1日焦炭现货第4轮提降落地，独立焦化企业连续3周亏损，但产量回升，港口焦炭库存回升，钢厂焦炭库存回升，焦企焦炭库存回落，12月26日后蒙煤通关量回落，独立焦化厂炼焦煤库存攀升，钢厂炼焦煤库存先升后降，基本面由前期供应宽松向有松有紧过渡，预计后市震荡偏强，短期或冲高回落，可尝试逢低买入保值或投资策略 [10] I2605 - 基本面，上周澳巴发运回落，后续或转弱，到港量上周增长，预计后续先升后降，需求端五大材产量回升，日均铁水产量连续三周增长，钢厂按需补库，1月中下旬将进入节前补库阶段，港口库存达1.63亿吨创2018年4月以来新高，预计后续小幅累积，虽供应端有压力，但需求端企稳回升，春节前补库需求及煤焦涨停影响将提振矿价，预计春节前矿价维持韧性 [11] 钢材分析 基本面分析 - 价格方面，1月9日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格小幅上涨，主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10元/吨至+20元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨至+20元/吨 [12] - 高炉开工与粗钢产量方面，1月9日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自去年2月上旬以来新低连续3周回升，环比+0.78个百分点至86.04%；12月下旬重点大中型企业粗钢日均产量连续2旬下滑并创2017年2月以来新低，较12月中旬环比-20.26万吨或10.98%至164.27万吨 [12] - 铁水产量与电炉生产状况方面，1月9日当周全国日均铁水产量自去年2月上旬以来新低连续3周回升，环比+2.07万吨或0.91%至229.50万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周明显回升并创去年8月下旬以来新高，环比+1.76个百分点至56.91% [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存方面，1月9日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年2月下旬以来新低连续4周回升，环比+2.82万吨或1.50%至191.04万吨，全国主要钢厂热卷周产量自2022年12月以来新低连续3周回升，环比+1.00万吨或0.33%至305.51万吨；1月9日全国主要钢厂螺纹钢库存自去年1月底以来新低明显回升，环比+8.56万吨或6.14%至147.93万吨，全国主要钢厂热轧板卷库存转为明显回落并创去年7月下旬以来新低，环比-5.00万吨或6.07%至77.32万吨 [15] - 钢材社会库存方面，1月9日35个城市螺纹钢社会库存自去年1月初以来新低有所回升，环比+7.52万吨或2.66%至290.18万吨，33个城市热卷社会库自去年9月上旬以来新低小幅回升，环比+2.17万吨或0.75%至290.81万吨 [19] - 钢材下游需求方面，去年1 - 11月份全国房地产开发投资完成额同比-15.9%，较去年1 - 10月份降幅扩大1.2个百分点；去年1 - 11月份全国汽车产量同比+10.8%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.2个百分点；去年1 - 11月份全国金属切削机床产量同比+12.7%，较去年1 - 10月份增幅收窄2.1个百分点；去年1 - 11月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为1.6%、1.2%和6.3%，较去年1 - 10月份分别下降1.4、上升0.3和下降0.1个百分点 [19] - 表观消费量与盘面利润方面，1月9日当周螺纹钢表观消费量连续3周下滑并创去年10月中旬以来新低、去年2月下旬以来次低，环比-25.48万吨或12.71%至174.96万吨，热卷表观消费量转为小幅回落，环比-2.43万吨或0.78%至308.34万吨；1月9日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周小幅收窄后转为明显走扩，环比-45.5元/吨至-333.2元/吨 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利方面，1月9日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续6周亏损幅度收窄后转为走扩，环比-15.4元/吨至-58.6元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）转为回落，环比-21.1元/吨至73.4元/吨 [28] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷预计后市震荡偏强，可尝试逢低买入保值或投资策略，消息面和基本面因素与单边逻辑依据中RB2605、HC2605类似 [32] - 1月9日当周螺纹钢基差转为明显收窄，预计后市以震荡收窄为主，波动区间在90至190元/吨；热卷基差短暂转为正基差后再度回归负基差，预计后市以区间震荡为主，波动区间在-40至30元/吨 [33][35] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 价格方面，1月9日当周主要焦炭现货市场价格普降，主要焦煤市场价格连续3周稳中有降，主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比-50元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比-100元/吨至-47元/吨 [36] - 产量与产能利用率方面，1月9日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量自2024年5月以来新低连续2周回升，环比+0.61万吨或1.23%至50.11万吨，全国230家独立焦化厂产能利用率自去年3月下旬以来新低连续2周回升，环比+0.87个百分点至71.61%，全国247家钢铁企业焦炭日均产量连续3周回升并创去年8月上旬以来新高，环比+0.05万吨或0.11%至46.88万吨，全国247家钢铁企业焦炭产能利用率连续2周小幅回升，环比+0.09个百分点至85.67% [36] - 库存与焦化厂利润方面，1月9日焦炭港口库存自去年1月中旬以来新低连续3周回升，环比+4.01万吨或2.23%至184.10万吨，247家钢铁企业焦炭库存连续3周上升，环比+1.74万吨或0.27%至645.73万吨，230家独立焦化厂焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续3周回落，环比-4.53万吨或9.30%至44.17万吨；1月9日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续3周亏损，环比-31元至-45元 [39] - 样本矿山方面，1月9日当周523家样本矿山日均精煤产量自去年2月中旬以来新低明显回升，环比+4.42万吨或6.40%至73.43万吨，523家样本矿山开工率自去年9月中旬以来新低明显回升，环比+5.71个百分点至85.34%；1月9日523家样本矿山精煤库存连续8周回升并创去年7月上旬以来新高，环比+1.67万吨或0.57%至295.01万吨，523家样本矿山原煤库存转为小幅回升，环比+1.73万吨或0.37%至473.37万吨 [40] - 炼焦煤进口与库存方面，去年1 - 11月份我国炼焦煤进口1.0486亿吨，按绝对值同比降5.67%，降幅较去年1 - 10月份扩大0.87个百分点；1月9日港口炼焦煤库存转为小幅回落，环比-1.50万吨或0.50%至299.80万吨，230家独立焦化厂炼焦煤库存连续3周上升并创去年11月下旬以来新高，环比+16.18万吨或1.81%至911.96万吨，247家钢铁企业炼焦煤库存自去年9月上旬以来新高连续2周回落，环比-4.54万吨或0.57%至797.73万吨 [44] - 原煤与焦炭产量方面，去年1 - 11月份我国原煤产量44.02亿吨，按绝对值同比增1.84%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.24个百分点；去年1 - 11月份我国焦炭产量4.61亿吨，按绝对值同比增3.19%，较去年1 - 10月份增幅收窄0.10个百分点 [44] 结论及建议 - 焦炭、焦煤后市或延续震荡偏强，短期节奏需稳固或冲高回落，可尝试逢低买入保值或投资策略，消息面和基本面因素与单边逻辑依据中J2605、JM2605类似 [48][49] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差方面，截至1月7日，本周62%普氏铁矿石指数有所回升，环比+0.75美元/吨或+0.69%至109.25美元/吨，截至1月9日，青岛港61.5%PB粉价格有所回升，环比+19元/吨或+2.37%至821元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差略有走扩，环比+1元/吨至83元/吨，62.5%PB块与PB粉价差有所收窄，环比-3元/吨至67元/吨，低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差较上周持平，维持在-47元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差走扩，环比-4元/吨至-121元/吨 [50] - 库存与疏港量方面，1月9日当周，45港口铁矿石库存有所回升，本周环比+304.37万吨至1.6275亿吨；45个港口日均疏港量有所回落，环比-1.94万吨至323.27万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数有所回落，环比减少1天至19天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回落，环比-31.74万吨或-2.52%至1229.98万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存小幅回落，环比-0.32万吨或-0.44%至73.19万吨；钢厂按需补库，春节临近预计1月中下旬进入节前补库状态 [54] - 发货与到货方面，1月2日当周，铁矿石澳洲发货量减少，澳洲发至中国量减少，巴西发货量减少，海外矿山发运量年末冲量后回落，后续或震荡转弱；45个港口铁矿石到港量增加，近四周澳大利亚、巴西累计发货增加，按船期推算，预计近期到港量先升后降，整体偏高水平 [58][59] - 国内矿产量与开工方面，2025年1 - 11月份国内铁矿石产量达9.24亿吨，同降3.01%，较2025年1 - 10月降幅扩大0.73个百分点；截至1月9日，国内186家矿山企业产能利用率明显增长，环比上周+2.96个百分点至58.41%；部分矿选企业复工复产，全国矿山产量预计继续小幅增长，铁精粉增量或集中在华北及华东地区，国内政策扶持国产矿山，部分企业上调年度生产目标，预计2026年精粉整体产量上移 [61] - 港口成交量与铁水成本方面，截至1月8日，主要港口铁矿石成交量5日移动平均值有所下滑，环比-14.764万吨或-14.27%至88.714万吨；1月9日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本环比上周再度回落，连续三周回落至2353元/吨 [63] - 铁水产量、高炉开工率与产能利用率方面，截至1月9日，247家样本钢厂日均铁水产量增加，高炉炼铁产能利用率增加，高炉开工率增加，247家钢铁企业盈利率下滑；铁水产量连续三周增加且增幅放大，需求改善，得益于下游钢企利润改善及部分企业复产 [63] - 钢材五大品种产量与库存方面，1月9日当周，钢材五大品种实际周产量继续回升，表需回落，钢厂库存和社会库存回升，总库存回升，产量增加需求下降，需观察终端需求韧性，螺纹钢消费量降幅较大或受天气影响 [68] - 运输成本方面，截至1月7日，主要铁矿石运费价格下跌，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下滑 [71] 结论与建议 - 铁矿石春节前矿价或维持韧性，基本面因素与单边逻辑依据中I2605类似 [73] - 截至1月8日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2505合约基差震荡收窄，预计后市以震荡运行为主，波动区间在40 - 100元/吨 [74]