报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五大材仍呈现淡季去库，但随着产量回升，终端需求释放空间有限，整体去库或逐步趋缓，价格上行动力不足；螺纹钢当前基本面压力不大，库存绝对量偏低形成一定支撑；热卷关注出口端变化，下游刚性需求仍有韧性，存在一定补库支撑；预计短时钢价虽有承压，但下行空间有限；铁矿石供应端年末发运回升、到港量增加，下游铁水见底回升，呈现供需双增格局，但港口库存高位且环比增加，后续走势有压力，上方空间有限；双焦方面，年底主产区炼焦煤产量缩减，蒙煤通关持续高位，下游成交环比回落，钢焦企业采购积极性不强，铁水见底回升，钢焦博弈持续，短时双焦价格承压震荡偏弱运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 节前市场五大材延续去库，螺纹钢和热卷基本面改善，价格低位有支撑，市场驱动有限，观望情绪浓，期现价格窄幅震荡运行；螺纹钢、热卷、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等价格有变动，螺纹钢和热卷库存有降有升 [9][10] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢和热卷增产，螺纹钢高炉和电炉均增产，高炉和电炉开工率回升 [13][17][22] - 利润：螺纹钢利润增加，热卷利润小幅收缩 [28][31] - 需求：螺纹钢需求小幅下降，热卷需求回升 [32][36] - 库存：螺纹钢延续降库，厂库社库均回落；热卷库存下降，厂库回升社库下降 [37][42] - 下游：商品房和土地市场环比下降，11月汽车产销环比同比均增长 [47][52] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石发运和到港量环比回升 [55][60] - 需求：铁水日产转增，疏港量增加 [61][65] - 库存：铁矿港口库存创新高，钢企铁矿石库存回升 [66][70] 双焦供需分析 - 供给：国内矿山开工率环比下降，蒙煤通关持续高位 [72][76] - 需求：焦煤竞拍成交率环比下降 [77][79] - 焦企：利润环比修复，产能利用率小幅回升 [81][85] - 库存：焦煤港口和焦化厂库存增加，焦炭港口库存增加、焦化厂库存下降 [86][97] - 现货价格：焦炭四轮提降落地，钢焦博弈持续 [98][102] 价差分析 螺纹钢基差小幅收缩，螺纹钢热卷1 - 5价差、卷螺差、铁矿1 - 5价差均收缩 [104][108]