报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格走势偏强，由宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨也有一定带动作用 [3] - 供应端宽松格局难改，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行 [3] - 上半年可能需求不及预期，2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续 [3] - 近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，矿价进一步上涨空间有限，中期应逢高轻仓偏空对待 [3] - 交易策略上，单边高位轻仓偏空对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易高位轻仓偏空对待，套利和期权交易观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量维持高位，2025年四大矿山总产量11.5亿吨，同比增加1.5%（2300万吨），总发运量11.3亿吨，同比增加1.1%（1200万吨），2026年四大矿山全球发运量预计平稳增加1500万吨左右；1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，全年进口预计增加超2000万吨 [6][7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2023 - 2025年非澳巴矿持续贡献增量，年均超2000万吨；西芒杜矿区有望贡献2026年大部分增量，全年增量2000万吨左右，2027年有望进入产量释放快车道 [8][9] - 进口铁矿港口总库存环比大幅增加，当前处于过去6年最高水平，2025年总库存小幅增加，2026上半年全球铁矿供应宽松格局预计延续 [10][11] 需求端 - 2026年国内用钢需求难以看到增量预期，有望延续2024 - 2025年格局；2023 - 2025年海外铁元素消费量同比持续增加，年均增加超3000万吨 [13] - 2023 - 2025年终端用钢需求结构变化大，铁元素出口贡献最大增量及波动性，海外用钢需求对国内矿价影响传导缓慢 [13] 价格与利润 - 报告展示了进口铁矿港口价格、利润，华东主流钢厂利润，内外盘美金价差，铁矿主力基差和跨期价差等数据图表，但未对其进行文字分析 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 矿山发运与库存结构 - 报告展示了全球四大矿山发运量和进口铁矿港口不同类型库存数据图表，但未进行文字分析 [27][28][29][30]