报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04%至79.67%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多家企业有新动作；需求端房地产仍在调整，各项指标同比降幅大、增速下降，下游开工率虽环比上升但制品订单不佳，出口签单减少；库存上社会库存环比增加3.48%至111.41万吨且高于去年同期，压力较大；宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是传统需求淡季，建议观望 [1][4][5][6] 各目录总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；冬季下游开工率环比上升0.08个百分点但较元旦节前降0.5个百分点，制品订单不佳；出口签单上周小幅减少，印度市场价格低、需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨；社会库存继续增加且偏高，压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，房地产改善需时间；新增产能上30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产；12月多项PMI指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，宏观氛围偏暖，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，下周检修装置不多，期货仓单高位，1月是传统需求淡季，建议PVC观望 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4825元/吨，最高价4915元/吨，收盘于4897元/吨，在20日均线上方，跌幅0.73%，持仓量增加16256手至1052924手 [2] 基差方面 - 1月9日，华东地区电石法PVC主流价维持在4650元/吨，V2605合约期货收盘价4897元/吨，基差 - 247元/吨，走强8元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比降15.9%，商品房销售面积78702万平方米，同比降7.8%，销售额75130亿元，降11.1%，新开工面积53457万平方米，同比降20.5%，施工面积656066万平方米，同比降9.6%，竣工面积39454万平方米，同比降18.0%，整体改善需时间，截至1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落26.09%，处近年同期偏低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加且偏高 [6]