报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA假期变化不大，聚酯略降负，近端平衡偏紧，1 - 2月季节性累库压力不大，现货加工费走扩明显，估值修复后驱动一般，短期关注成本和资金影响 [5][53] - PX供需尚可，短期PXN350 +，国内外供应边际均有回升，短期估值不低，关注回调后机会 [6] - 乙二醇海外检修增加，后续进口量或降，到港预期不低，仍面临季节累库，短期预计区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 终端需求与聚酯情况 - 终端需求季节性走淡，假期前后消化原料备货，织造继续降负，截至1月4日，加弹、织机、印染开机率降至74%（-5%）、59%（-1%）和69%（-），成品库存回升，新订单氛围走弱 [10] - 截止1.4日，聚酯负荷90.8%，聚酯现金流被挤压，平均库存至11.4天，当前库存不高，负荷维持，节前原料偏强致利润被挤压，大厂有减产动作，12 - 1月负荷预估91%、88%，未来因效益不佳1月中旬后有减产计划 [15][42] - 当前聚酯库存持稳略回升，压力不大，截至1.4日POY、DTY、FDY和短纤库存在13.3、23.7、13.6和9.7天 [16] PTA情况 - 月差方面远月月差有逢低正套机会，现货市场商谈氛围一般，基差偏强，1月在05 - 40~45附近商谈，成本上PX供应有提负计划，PXN高位持稳，估值有修复 [5] - 装置变动上，YS3套检修中，中泰重启，独山1重启，独山3检修，威联提负至9成，1月新材料、英力士有检修计划，前期长停装置预计26年继续检修，1 - 2月计划检修量不低，关注加工费修复后装置是否重启 [46] - 据忠朴数据，截止1月4日，PTA社会库存持稳回落，（除信用仓单外）库存至203万吨，下降2.3万吨，工厂库存下降，仓单库存略降，当前库存压力不大 [47] - PTA平衡表显示近端偏紧，加工费修复偏多，1 - 2月季节性累库压力不高，短期关注成本和资金影响 [53] PX情况 - 月差供需变化不大，持稳偏强，现货偏强，浮动价表现一般，2月浮动预计维持在 - 2 / - 1左右，3月现货预计维持在 + 0 / + 1左，4月日内在 + 1.5有卖盘 [6] - 装置变动上，国内90.6%，亚洲负荷80.9%，国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，天津石化检修中，亚洲印尼2套装置略提负，GS歧化重启略提前，印度OMPL装置有计划2月重启 [77] - PX平衡来看供需松平衡，PXN回升360 + 附近估值不低，关注资金变化 [81] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差走扩，PX3 - 5月差持稳，TA05加工费修复至300 + [82] 乙二醇情况 - 月差方面供需累库逐步兑现，近端价差偏弱，现货基差适度走弱，本周现货基差在05合约贴水133 - 136元/吨附近，商谈3702 - 3705元/吨 [7] - 装置变动上，截至1月4日总负荷73.7%，煤制负荷75.8%，国内检修量变化不大，富德、盛虹、中化泉州检修中，煤化工河南能源永城更换催化剂，兖矿检修中，华谊重启，新装置宁夏畅亿20万吨稳定运行 [99][104] - 效益上油制、煤制亏损，随价格重心上移亏损略减小 [106] - 海外装置检修不低，11 - 12月到港不低，1 - 2月到港或下降，截止1月5日，华东主港地区MEG港口库存约72.5万吨，环比下降0.5万吨，整体库存中性，12.29 - 1.4预计到货10.6万吨，实际到港8.3万吨，1.4 - 1.11预计到港17.8万吨，下旬到港预报偏高，库存预期略回升，聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.6天，下游备货略回升 [119][127] - 平衡来看海外检修增加，进口预期改善，下方有支撑，到港仍高位，季节性累库中，上方驱动一般，短期区间震荡看待 [132]