报告行业投资评级 - 甲醇：中性偏多 [3] - 动力煤：偏空 [3] - 国内供应：偏空 [3] - 进口：偏多 [3] - 下游需求：中性 [3] - 上游利润：偏多 [3] - MTO利润：中性 [3] - 库存：偏空 [3] 报告的核心观点 - 甲醇供应方面上周新增内蒙古黑猫等检修装置，伊朗多数装置停车，1月发运量大幅减少，需关注国内天然气制甲醇装置重启时间和地缘影响持续性；需求方面传统下游开工率窄幅波动、需求季节性偏淡，烯烃需求变动不大，听闻部分装置因利润低可能停车降负需关注真实性；短期甲醇价格大幅反弹，预计震荡偏强，可回调偏多以及月差正套 [3] - 动力煤价格近期持稳，阶段性补库结束，市场情绪转弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应情况 - 截至1月1日当周全国甲醇装置开工率77.7%，其中煤制85.9%、焦炉气制60.1%、天然气制34.1% [9] - 目前检修装置有青海桂鲁等，12月底新增内蒙古黑猫、中原大化检修，西南天然气装置检修兑现需关注重启时间 [12] - 伊朗多数装置停车，12月下旬开始装船减量，1月大幅减少，预计进口量减量逐渐兑现，但美国对伊朗行动引发供应回归担忧；此外德国、荷兰、美国等多地也有装置停车检修 [17][18] 煤炭情况 - 煤炭价格近期跌后企稳，北方降温供暖需求增加致日耗大幅回升，短期预计维持窄幅波动 [24] - 煤炭价格窄幅波动，内地企业降价排库致内地甲醇价格走低，煤制甲醇装置利润小幅压缩，天然气制利润持稳且维持低位，焦炉气制窄幅波动，截至1月5日内蒙煤制利润 -214元/吨、西南天然气制利润 -200元/吨、河北焦炉气制利润95元/吨 [32] 烯烃情况 - 截至12月31日MTO开工率85.7%，外采甲醇制烯烃装置开工率79.4%，烯烃开工率窄幅波动；华东MTO装置利润近期快速回落，聚烯烃价格大幅下跌、甲醇价格相对偏强，传闻部分装置因低利润降负，需关注开车稳定性 [42] - MTO装置变动不大，传闻部分装置因利润偏低后期有检修降负计划，需关注实际变动 [44] 下游情况 - 传统下游开工率回升，周内醋酸和MTBE开工率回升，甲醛开工率小幅回落，其他下游变动不大，装置利润近期低位持稳，同比去年相对较好 [51] - 烯烃企业年底集中补库采购量明显增加，传统下游企业采购表现一般，当前处于传统需求淡季 [56] - 内地订单表现一般，西北地区订单明显偏弱，企业待发订单增加 [67] 库存情况 - 上周港口库存14万吨，可流通库存73.2万吨，因港口卸货慢持续去库，但海上浮仓位多，预计本周卸货量增多将重新累库；内地库存维持低位，因检修装置重启及北方雨雪影响运输上周开始累库 [77] - MTO样本企业库存高位但维持去库，近期反弹后补库意愿下降，传统下游企业原料库存变动不大 [82] 价差情况 - 华东主力基差近期窄幅震荡，期货价格反弹致港口基差小幅走弱但绝对价格跟涨，短期预计随港口去库基差逐渐走强；59价差近期偏强，2 - 5、3 - 5价差上涨明显，短期预计正套趋势 [90] - PP/L - 3MA价差近期大幅下跌，甲醇反弹幅度更大致价差明显走低，短期继续关注烯烃利润做缩，需关注MTO持续低利润下负反馈可能性 [93] 平衡表情况 - 提供了2025年4月 - 2026年3月甲醇的总产量、煤产量、天然气产量、焦炉气产量、进口量、总供给、出口量、消费量、MTO需求、传统需求、总需求、过剩量、产量同比、消费同比等数据 [99]