报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月国内钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降至约228万吨，盈利面小幅改善但仍处低位，节前补库或短期支撑矿价，但难改供应宽松格局 [3][45] - 12月全球铁矿石供应强劲，发运量达年内新高，中国到港量维持高位，港口累库至历史同期高位，钢厂库存低位运行，补库力度温和 [3][45] - 未来一个月，铁矿石期货价格压力仍存，预计整体重心震荡下移，波动区间参考740 - 860元/吨 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月铁矿石行情先抑后扬，震荡偏强，初期受需求疲软和高库存压制回调，后因补库预期与宏观预期支撑反弹 [7] - 12月供应端处于发运旺季，全球发运量增至3677万吨，澳巴发运增244万吨，到港量2601万吨；需求端日均铁水产量228万吨，盈利率略改善但复产空间受限；库存端港口累库至15858.66万吨，钢厂补库有限 [7] 基本面分析 钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 - 12月国内钢厂生产收缩，247家钢厂高炉日均铁水产量约228万吨，环比降近7万吨，五大钢材品种周均产量减42万吨，高炉开工率和产能利用率走低 [10] - 生产下降源于环保限产、集中检修和终端需求淡季，钢厂盈利面边际改善但仍处低位，复产意愿有限 [10] - 春节前钢厂生产预计“弱稳”，铁水产量或围绕225万吨左右，补库或短期支撑矿价，但难以改变供应宽松格局 [11] - 海外方面，12月美联储降息，2026年主席换届或影响货币政策，南美局势恶化引发供应担忧，海外铁矿石需求增长分化，印度增长，日韩德等国下降 [16] 外矿发运年末冲量 - 12月全球铁矿石发运量达3677.1万吨，创年内新高，澳巴合计发运3059.6万吨，澳大利亚发运2113.7万吨，巴西发运945.9万吨 [18] - 分矿山看，力拓、FMG、淡水河谷累计对华发运同比分别增387万吨、1065万吨、461万吨，必和必拓同比减145万吨，非主流矿山发运量增152万吨 [18] - 12月中国45港到港量2601.4万吨，预计未来两周仍处高位，需关注南半球雨季供应扰动 [19] 铁矿石港口库存 - 12月45港铁矿石库存增至15858.66万吨，处历史同期高位，累库因到港量高和疏港量低 [33] - 贸易矿库存增至10367.61万吨，澳洲矿累库411万吨，巴西矿去库165万吨，块矿、球团、粉矿分别累库108万吨、61万吨、299万吨 [33] 钢厂库存情况 - 12月247家钢厂进口矿库存8860.19万吨，环比微增但处历史低位，库存结构中厂内库存占比不高，平均可用天数31天左右 [37] - 钢厂补库力度温和，港口高库存抑制采购积极性，低库存限制矿价深跌空间，补库预期提供底部支撑 [37] 国内矿山生产情况 - 12月国内矿山生产季节性走弱，186家矿企铁精粉产量43.4万吨，126家矿企产量37.1万吨，均环比下降 [41] - 2025年1 - 11月我国铁矿石产量累计92362万吨，同比降2.8%，河北和辽宁产量降幅大，四川产量同比增12% [41] 海运费情况 - 12月海运费回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价8.59美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价22.66美元/吨，受需求回落影响，西澳线降幅明显 [44] - 2025年海运费先低后高，年初低迷，后随需求回升反弹，下半年因巴西出口和中国进口需求增长而走强 [44] 行情展望 - 需求端12月钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降，盈利面改善有限，补库或短期支撑矿价但难改供应格局 [45] - 供给端12月供应强劲，发运和到港量高，需关注南半球雨季扰动，港口累库，钢厂库存低，补库力度温和 [45] - 未来一个月期货价格压力仍存，预计重心震荡下移，波动区间740 - 860元/吨 [45][47]