报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年及12月的CPI和PPI数据进行解读，分析各分项价格变动原因及影响因素，指出2025年CPI同比上涨0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善，PPI全年降幅收窄至 -1.9%，“反内卷”政策后价格从上游到中下游逐步修复；12月CPI环比上行，PPI环比时隔19个月再次回到0.2% [2][3][24][29][45] 根据相关目录分别进行总结 一、2025年通胀回眸 （一）CPI：全年同比上涨0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善 - 2025年CPI同比逐步走高，年末收至0.8%，各分项对CPI同比拉动率自高到低为核心消费品（0.63pct）＞生鲜（0.4pct）＞服务（0.25pct）＞畜肉（ -0.19pct）＞能源（ -0.3pct） [9] - 核心消费品受金价和促消费政策影响，拉动CPI上行约0.63个百分点，金饰品涨幅大，家用器具等价格也改善 [14] - 服务受出行场景支撑，价格有脉冲性，全年带动CPI上行约0.2个百分点 [15] - 畜肉因生猪产能去化慢、需求疲软，价格下行，影响CPI下行约0.19个百分点 [18] - 生鲜受极端天气影响，供给收紧，价格上行，影响CPI上涨约0.4个百分点 [21] - 能源因贸易摩擦需求偏弱，价格下降，影响CPI下行约0.3个百分点 [22] （二）PPI：全年同比降幅收窄至 -1.9%，反内卷政策后价格从上游到中下游逐步修复 - 2025年PPI同比降幅逐步收窄，年末收至 -1.9%，“反内卷”政策后中游生产资料行业有积极信号，但耐用消费品制造仍偏弱 [24] - 输入性有色产业链连续6个月上涨，国内行业按从上游到中下游顺序价格修复 [27] 二、12月CPI：菜价涨幅回落，消费品季节性回升，低基数下同比回升至0.8% （一）食品项：鲜果是食品支撑项，猪肉和鲜菜弱于季节性 - CPI食品价格环比上涨0.3%，略弱于季节性，带动CPI上行约0.05个百分点 [31] - 猪肉价格因供大于需小幅下降，影响CPI下行约0.02个百分点 [31] - 生鲜价格弱于季节性，鲜果上涨影响CPI上涨约0.05个百分点，鲜菜涨幅低影响约0.02个百分点 [31] （二）非食品项：油价、旅游是拖累项，金价是支撑项 - 12月CPI非食品项环比上行至0.1%，强于季节性，带动CPI上行约0.12个百分点 [32] - 能源方面，油价下跌，影响CPI环比下行约0.04个百分点 [32] - 核心消费品影响CPI上行约0.16pct，21%来源于金价上涨贡献 [37] - 服务处于出行淡季，对CPI影响有限 [38] 三、12月PPI：供暖旺季叠加有色输入性涨价，环比回升至0.2% （一）整体：PPI环比时隔19个月再次回到0.2% - 12月PPI环比上涨至0.2%，涨价从采掘业向原材料和加工业传导，生产资料价格上行，生活资料价格持平 [45] （二）分行业：煤炭、燃气和有色是主要支撑项，原油产业链是主要拖累项 - 12月工业生产者行业中价格上涨的行业数量维持在9个 [47] - 支撑项包括冬季需求增加的煤炭、燃气等行业，造纸及纸制品业，输入性有色产业链 [51][54] - 拖累项是输入性原油产业链，国际油价下行带动国内相关行业价格下降 [59]