量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工多因子指数增强模型[11][12] * 模型构建思路：以多因子选股为主体，通过收益预测、风险控制和组合优化三个主要步骤，构建能够稳定战胜特定基准指数（如沪深300、中证500等）的增强组合[11][12]。 * 模型具体构建过程： 1. 收益预测：基于多因子模型对股票未来收益进行预测。 2. 风险控制：控制组合相对于基准指数在行业、风格（如市值）等方面的暴露，以控制跟踪误差。 3. 组合优化：在满足风险约束的条件下，通过优化算法求解最优的股票权重，以最大化预期收益或信息比率。具体优化模型未在提供内容中详细展开，但提及了包含行业中性、风格中性等约束[12]。 2. 模型名称：单因子MFE（Maximized Factor Exposure）组合模型[15][40] * 模型构建思路：为了在更贴近实际投资约束（如行业、风格暴露控制）的条件下检验单因子的有效性，采用组合优化的方式，构建一个在满足各项约束下最大化该因子暴露的投资组合，通过该组合相对于基准的表现来判断因子有效性[15][40]。 * 模型具体构建过程： 1. 优化目标：最大化组合在目标单因子上的加权暴露。 2. 约束条件：包括控制组合相对于基准指数的风格暴露、行业偏离、个股权重偏离、成分股内权重占比、禁止卖空以及权重和为1等[40][41]。 3. 优化模型公式： $\begin{array}{ll}\max & f^{T}w \\\ s.t. & s_{l} \leq X(w-w_{b}) \leq s_{h} \\\ & h_{l} \leq H(w-w_{b}) \leq h_{h} \\\ & w_{l} \leq w-w_{b} \leq w_{h} \\\ & b_{l} \leq B_{b}w \leq b_{h} \\\ & \mathbf{0} \leq w \leq l \\\ & \mathbf{1}^{T}w = 1\end{array}$ 其中： * $f$ 为因子取值向量。 * $w$ 为待求解的股票权重向量。 * $w_b$ 为基准指数成分股权重向量。 * $X$ 为股票对风格因子的暴露矩阵。 * $s_l$, $s_h$ 为风格因子相对暴露的上下限。 * $H$ 为股票的行业暴露矩阵。 * $h_l$, $h_h$ 为行业偏离的上下限。 * $w_l$, $w_h$ 为个股相对于基准权重偏离的上下限。 * $B_b$ 为个股是否属于基准指数成分股的0-1向量。 * $b_l$, $b_h$ 为成分股内权重占比的上下限。 * $l$ 为个股权重上限。 * $\mathbf{1}$ 为元素全为1的向量[40][41]。 4. 构建流程：每月末，根据设定的约束条件（如行业中性、市值中性、个股权重偏离限制等），通过求解上述优化问题，为每个因子构建其MFE组合，并进行换仓和回测[44]。 3. 模型名称：公募重仓指数[42][43] * 模型构建思路：为了测试因子在公募基金这一重要市场参与者持仓池中的有效性，通过汇总公募基金的持股信息，构建一个代表“机构风格”的动态指数作为新的因子测试样本空间[42]。 * 模型具体构建过程： 1. 样本基金筛选：选取普通股票型和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[43]。 2. 持仓数据获取：从基金的定期报告（年报、半年报、季报）中获取持股信息。对于季报，需结合前期的年报或半年报信息来构建完整持仓[43]。 3. 权重计算与成分股选取：将所有符合条件基金的持仓股票权重进行平均，得到公募基金平均持仓。将平均后的股票权重降序排列，选取累计权重达到90%的股票作为成分股，以此构建公募重仓指数[43]。 量化因子与构建方式 报告构建了一个包含30余个因子的因子库，涵盖多个维度[16][17]。 1. 因子类别：估值 * 因子名称与构建过程： * BP：净资产除以总市值[17]。 * 单季EP：单季度归母净利润除以总市值[17]。 * 单季SP：单季度营业收入除以总市值[17]。 * EPTTM：过去12个月（TTM）归母净利润除以总市值[17]。 * SPTTM：过去12个月（TTM）营业收入除以总市值[17]。 * EPTTM分位点：EPTTM值在过去一年历史序列中的分位点[17]。 * 股息率：最近四个季度预案分红金额除以总市值[17]。 2. 因子类别：反转 * 因子名称与构建过程： * 一个月反转：过去20个交易日的涨跌幅[17]。 * 三个月反转：过去60个交易日的涨跌幅[17]。 3. 因子类别：动量 * 因子名称与构建过程： * 一年动量：近一年（剔除最近一个月）的股价动量[17]。 4. 因子类别：成长 * 因子名称与构建过程： * 单季净利同比增速：单季度净利润的同比增长率[17]。 * 单季营收同比增速：单季度营业收入的同比增长率[17]。 * 单季营利同比增速：单季度营业利润的同比增长率[17]。 * SUE (标准化预期外盈利)：(单季度实际净利润 - 预期净利润) / 预期净利润的标准差[17]。 * SUR (标准化预期外收入)：(单季度实际营业收入 - 预期营业收入) / 预期营业收入的标准差[17]。 * 单季超预期幅度：预期单季度净利润除以财报公布的单季度净利润[17]。 5. 因子类别：盈利 * 因子名称与构建过程： * 单季ROE：(单季度归母净利润 * 2) / (期初归母净资产 + 期末归母净资产)[17]。 * 单季ROA：(单季度归母净利润 * 2) / (期初归母总资产 + 期末归母总资产)[17]。 * DELTAROE：当期单季度净资产收益率 - 去年同期单季度净资产收益率[17]。 * DELTAROA：当期单季度总资产收益率 - 去年同期单季度总资产收益率[17]。 6. 因子类别：流动性 * 因子名称与构建过程： * 非流动性冲击：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值与成交额比值的均值[17]。 * 一个月换手：过去20个交易日换手率的均值[17]。 * 三个月换手：过去60个交易日换手率的均值[17]。 7. 因子类别：波动 * 因子名称与构建过程： * 特异度：1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归模型的拟合优度(R²)[17]。 * 一个月波动：过去20个交易日日内真实波幅的均值[17]。 * 三个月波动：过去60个交易日日内真实波幅的均值[17]。 8. 因子类别：公司治理 * 因子名称与构建过程： * 高管薪酬：公司前三名高管报酬总额的自然对数[17]。 9. 因子类别：分析师 * 因子名称与构建过程： * 预期EPTTM：基于分析师一致预期的滚动市盈率(EP)的倒数[17]。 * 预期BP：基于分析师一致预期的滚动市净率(PB)的倒数[17]。 * 预期PEG：基于分析师一致预期的PEG比率[17]。 * 预期净利润环比：当前一致预期净利润除以3个月前的一致预期净利润[17]。 * 三个月盈利上下调：过去3个月内，分析师上调家数减去下调家数，再除以总覆盖家数[17]。 * 三个月机构覆盖：过去3个月内覆盖该公司的机构（分析师团队）数量[17]。 模型的回测效果 * 国信金工指数增强组合（截至2026年1月9日当周）[5][14] * 沪深300增强组合：本周超额收益0.44%，本年超额收益0.44%[5][14]。 * 中证500增强组合：本周超额收益-1.80%，本年超额收益-1.80%[5][14]。 * 中证1000增强组合：本周超额收益-2.20%，本年超额收益-2.20%[5][14]。 * 中证A500增强组合：本周超额收益0.61%，本年超额收益0.61%[5][14]。 因子的回测效果 以下为各因子在对应样本空间中，其MFE组合在“最近一周”的表现（超额收益）[18][21][23][25][27]。 1. 沪深300样本空间 [18] * 三个月机构覆盖：0.86% * DELTAROA：0.61% * DELTAROE：0.52% * 单季EP：0.44% * 单季ROA：0.31% * EPTTM年分位点：0.19% * 高管薪酬：0.13% * 三个月反转：0.11% * SPTTM：0.05% * 预期BP：0.04% * 单季净利同比增速：0.04% * EPTTM：0.03% * 预期PEG：0.03% * 单季营利同比增速：0.03% * 标准化预期外盈利(SUE)：0.03% * 一个月反转：-0.04% * 单季超预期幅度：-0.05% * BP：-0.06% * 三个月波动：-0.06% * 一个月波动：-0.09% * 三个月换手：-0.12% * 三个月盈利上下调：-0.13% * 单季营收同比增速：-0.13% * 单季ROE：-0.13% * 单季SP：-0.14% * 预期EPTTM：-0.15% * 标准化预期外收入(SUR)：-0.24% * 一个月换手：-0.27% * 股息率：-0.28% * 非流动性冲击：-0.42% * 特异度：-0.42% * 一年动量：-0.45% * 预期净利润环比：-0.78% 2. 中证500样本空间 [21] * 单季净利同比增速：表现较好 * 预期净利润环比：表现较好 * 特异度：表现较好 * 一个月波动：表现较差 * EPTTM：表现较差 * 单季ROE：表现较差 * (注：文档未提供具体数值表，仅文字描述) 3. 中证1000样本空间 [23] * 一年动量：1.94% * 单季营收同比增速：1.31% * 标准化预期外收入(SUR)：0.92% * 三个月机构覆盖：0.81% * 三个月反转：0.72% * 预期净利润环比：0.32% * 高管薪酬：0.27% * 三个月盈利上下调：0.22% * DELTAROA：0.03% * 单季净利同比增速：0.03% * 标准化预期外盈利(SUE)：-0.05% * 单季营利同比增速：-0.21% * 非流动性冲击：-0.30% * 一个月反转：-0.33% * 特异度：-0.63% * 单季ROE：-0.67% * EPTTM年分位点：-0.72% * 预期PEG：-0.74% * 单季超预期幅度：-1.02% * DELTAROE：-1.09% * 单季SP：-1.42% * SPTTM：-1.46% * 单季ROA：-1.66% * 一个月换手：-2.15% * 三个月换手：-2.30% * 一个月波动：-2.47% * BP：-2.56% * 预期BP：-2.79% * 单季EP：-3.04% * 三个月波动：-3.09% * 预期EPTTM：-3.22% * 股息率：-3.27% * EPTTM：-3.56% 4. 中证A500样本空间 [25] * 单季净利同比增速：1.14% * DELTAROE：0.88% * 单季营利同比增速：0.70% * 三个月反转：0.29% * 单季SP：0.25% * 三个月机构覆盖：0.21% * 高管薪酬：0.20% * 预期PEG：0.02% * DELTAROA：0.00% * 标准化预期外收入(SUR)：-0.09% * 标准化预期外盈利(SUE)：-0.20% * 特异度：-0.21% * BP：-0.25% * EPTTM年分位点：-0.25% * SPTTM：-0.27% * 预期BP：-0.28% * 非流动性冲击：-0.30% * 单季超预期幅度：-0.32% * 一个月反转：-0.32% * 预期净利润环比：-0.36% * 三个月盈利上下调：-0.43% * 单季营收同比增速：-0.43% * 一年动量：-0.43% * 三个月换手：-0.46% * 一个月换手：-0.53% * 预期EPTTM：-0.74% * 单季ROA：-0.78% * 单季EP：-0.87% * 股息率：-0.89% * 单季ROE：-0.98% * 三个月波动：-1.09% * 一个月波动：-1.22% * EPTTM：-1.29% 5. 公募重仓指数样本空间 [27] * 单季净利同比增速：表现较好 * 预期净利润环比：表现较好 * 三个月反转：表现较好 * 预期EPTTM：表现较差 * EPTTM：表现较差 * 一个月波动：表现较差 * (注：文档未提供具体数值表，仅文字描述)