核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级，认为2026年1月投资主线包括AIDC电力设备受益于数据中心建设浪潮，以及固态电池产业化提速 [1][6] - 全球科技巨头加码人工智能数据中心建设，带动AI时代电力需求设备爆发式增长，AIDC电力设备企业有望受益 [1] - 锂电产业链在反内卷政策推进下，落后产能有望出清，产业竞争格局优化，同时固态电池产业化处于加速阶段 [2] - 全球储能需求稳步增长，预计2026年全球储能装机需求达到404GWh，同比增长+38% [2] - 风电主机厂盈利能力修复，出口贡献业绩增长，2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长 [3] - 电网设备有望迎来需求增长，特高压核准招标有望加速，智能电表价格迎来复苏 [3] 行情回顾与估值 - 2025年12月，电力设备（申万）指数全月上涨0.7%，同期沪深300指数上涨1.17%，板块表现弱于大市 [14] - 截至2025年12月31日，电力设备行业PE（TTM）估值为39.4倍，PB估值为3.27倍，12月估值整体有所回升 [14] - 在申万31个一级行业中，电力设备行业的市盈率与市净率分别排名第22名和第25名 [20] - 12月份电力设备新能源细分行业中，火电设备板块上涨6.11% [24] - 2025年12月份个股涨幅前十包括钧达股份（37.7%）、东方日升（37.3%）、泰胜风能（32.6%）、金风科技（32.4%）等 [24] AIDC电力设备产业链 - 2025年12月以来，三星SDS、特斯拉、亚马逊、甲骨文等全球科技巨头及互联网云厂加码人工智能数据中心建设 [28] - 具体投资案例包括：三星SDS投入约2.9亿美元建设AI数据中心；特斯拉、亚马逊、甲骨文拟联合投资玻利维亚数据中心；CPP和高盛计划在欧洲数据中心投资26亿美元 [28] - 展望2026年，全球互联网巨头继续投资建设AI基础设施，AI算力建设需求旺盛，算力建设高度依赖电力 [28] - 变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等AIDC电力设备环节龙头有望受益 [28] - 报告建议重点关注AIDC电力设备相关企业，包括金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [1][28] 锂电池与固态电池产业链 - 2026年1月，工信部、国家发改委等多部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，旨在规范治理行业内盲目建设、低价竞争等非理性行为 [68] - 在反内卷政策持续推进背景下，行业无序竞争有望规范，落后产能有望出清，产业竞争格局有望优化 [68] - 展望2026年，储能需求维持向好趋势，产业链部分环节价格出现回暖，企业盈利有望实现显著提升 [68] - 固态电池产业化处于加速阶段，核心优势在于高能量密度和高安全性，有望在2026年实现产线规模扩大及装车测试增加，为2027-2030年的批量化应用奠定基础 [2][69] - 固态电池的快速发展得益于政策支持、头部企业研发突破以及eVTOL、机器人等新应用场景的打开 [69] - 报告建议关注锂电行业领先企业如宁德时代、亿纬锂能、中创新航，以及固态电池产业链的厦钨新能、容百科技、当升科技等 [2][69] 储能产业链 - 国内储能需求持续释放，2025年储能系统累计招标规模达到184.2GWh，同比增长约138% [94] - 2025年1-11月，中国新型储能累计新增装机96.8GWh，同比+51% [94] - 美国大储需求强劲，2025年11月新增并网1.13GW，同比+131%；2025年1-11月累计装机12GW，同比+45% [94] - 美国能源署（EIA）预计2025年全年大储装机15.87GW，同比+52%；预计2026年全年大储装机23.7GW，同比+49% [94] - 欧洲大储装机表现强劲，但户储需求偏弱，以德国为例，2025年1-11月大储累计装机971MWh，同比+66%；户储累计装机3326MWh，同比-28% [95] - 展望2026年，全球储能装机需求预计达到404GWh，同比增长+38%，其中大储需求362GWh（同比+38%），户储需求20GWh（同比+16%），工商储需求22GWh（同比+52%） [96] - 驱动因素包括：中国储能容量电价补偿政策优化项目收益；美国数据中心能耗问题推动大储需求；欧洲电网不稳定及现货价差拉大；新兴市场政府扶持政策 [96] - 供给侧在反内卷政策推动下，行业格局加速优化，电芯价格见底回升，行业盈利能力有望见底回升 [97] - 报告建议关注储能产业链相关公司，如亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、德业股份、科陆电子等 [2][97] 风电产业链 - 2026年，国内陆上风电新增装机有望保持10%-20%增长，再创历史新高，在订单和排产饱和背景下产业链价格具有良好支撑 [53] - 风电主机厂国内陆风毛利率预计在2025年四季度至2026年一季度陆续见底，后续有望呈现逐季度价格和毛利率修复趋势 [53] - 风机出口交付逐渐放量，有望提振制造板块业绩，国内外市场呈现景气共振态势 [53] - 风电零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，叠加龙头企业份额提升和品类拓展，长期成长性值得期待 [53] - 2026年海上风电装机有望达到10-12GW，招标量有望重回10GW+水平，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [53] - 2026年有望成为中国深远海风电开发元年，海缆和管桩需求升级趋势显著，同时欧洲海风招标在2026年有望迎来小高峰，为国内龙头企业出海打开空间 [53] - 报告建议重点关注主机、零部件和海风龙头企业，包括金风科技、泰胜风能、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电、德力佳等 [3][54] 电网设备产业链 - 展望2026年，国内特高压核准、招标有望加速，深远海海上风电开发将带动换流阀增量需求 [36] - 国家电网智能电表2025版标准开始执行，预计2026年电表价格迎来复苏 [36] - 电力设备出海前景广阔，2025年以来国内龙头企业持续形成区域和产品突破，但海外市占率仍处于较低水平，未来发展空间巨大 [36] - 预计2026年头部企业海外收入、订单将保持高增态势，估值仍具备进一步提升空间 [36] - 报告建议关注电网设备企业，包括四方股份、金盘科技、思源电气、华明装备、麦格米特、中恒电气、平高电气、许继电气、三星医疗、海兴电力、开发科技等 [3][36] 光伏产业链 - 2026年需关注光伏行业产能出清节奏及新技术导入进展，在“反内卷”政策推动下，产业供需格局有望改善，推动产业链盈利逐步筑底企稳 [83] - 光伏硅料环节盈利能力或将率先修复 [83] - 技术方面，少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕 [83] - 钙钛矿电池作为下一代光伏技术储备方向，产业化进程持续加速 [83] - 光伏产业链及设备企业正凭借在硅材料、晶体生长等领域的积累，逐步向半导体材料与设备领域渗透 [83] - 报告建议重点关注协鑫科技、通威股份、聚和材料 [83] - 产业数据方面，2025年11月国内光伏装机22.02GW，环比+75%，同比-12%；2025年1-11月累计装机274.89GW，同比+33% [85] - 2025年11月光伏组件出口额24.12亿美元，环比+7%，同比+34% [85] - 主产业链价格在2025年12月底出现回暖，例如N型硅料价格53元/kg，较年初上涨29.3%；高效TOPCon电池片价格0.39元/W，较年初上涨37.8% [91]