报告行业投资评级 * 报告维持对医药行业的“推荐”评级 [60] 报告的核心观点 * 报告认为医药行业各子板块均存在结构性投资机会，整体看好创新药从数量逻辑向质量逻辑转换、医疗器械国产替代与出海、生命科学服务行业复苏、中药政策催化、药房格局优化以及特色原料药困境反转等主线 [11][12][13][44][46][50][51][52][55] 行情回顾总结 * 本周中信医药指数上涨7.70%，跑赢沪深300指数4.91个百分点，在中信30个一级行业中排名第5位 [7] * 本周医药板块涨幅前十的股票包括：必贝特-U (68.89%)、创新医疗 (61.04%)、三博脑科 (56.15%)、美好医疗 (56.13%)、前沿生物-U (55.96%)、倍益康、益诺思、悦康药业、爱朋医疗、安必平 [5][7] * 本周医药板块跌幅前十的股票包括：百花医药 (-21.65%)、锦好医疗 (-17.74%)、宏源药业 (-11.60%)、合富中国 (-11.02%)、通化金马 (-7.82%)、*ST长药、多瑞医药、华兰股份、常山药业、康芝药业 [5][7] 板块观点和投资主线总结 创新药 * 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段，建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [11] 医疗器械 * 医疗设备：影像类设备招投标量自2024年第四季度开始明显回暖，2025年上半年我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长94.37%，关注迈瑞医疗、联影医疗等；家用医疗器械受益补贴政策，关注鱼跃医疗 [46] * 高值耗材：骨科集采后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗；神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普医学 [11][43] * IVD（体外诊断）：发光集采加速进口替代，目前国产市占率约20-30%，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等；出海业务逐渐深化 [11][44] * 低值耗材：海外去库存影响出清，外销订单好转，国内产品迭代升级，关注维力医疗 [11][47][48] * 港股器械：归创通桥作为神经和外周介入领域公司，2021-2024年收入复合年增长率达131%，2024年实现净利润1亿元，并预计2025-2027年净利润分别为1.95亿元、2.79亿元、3.78亿元 [49] 创新链（CXO+生命科学服务） * CXO产业周期趋势向上，正从订单面向业绩面传导；生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，相关公司有望进入投入回报期并带来高利润弹性，长期看行业渗透率低，国产替代为大趋势 [11] * 生命科学服务板块短期需求有所复苏，长期行业渗透率仍非常低，国产替代是主要趋势，并购整合有望助力公司做大做强 [50] 中药 * 投资主线包括：1）基药目录预期，独家基药增速远高于非基药；2）国企改革，2024年以来央企考核更重视ROE指标；3）新版医保目录解限品种及兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业，建议关注昆药集团、康缘药业、片仔癀、同仁堂等 [13][52][54] 药房 * 看好处方外流提速与竞争格局优化带来的投资机会，建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂 [13][51] 医疗服务 * 反腐与集采净化市场环境，长期利好民营医疗竞争力提升，建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [13][53] 医药工业（特色原料药） * 看好特色原料药行业困境反转，2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元，将扩容特色原料药市场，建议关注同和药业、天宇股份、华海药业 [55][59] 海外脑机接口代表企业布局情况总结 Neuralink * 公司是全球侵入式脑机接口领军者，核心产品为Telepathy系统，计划2026年开始大规模生产脑机接口设备 [20][21] * 核心技术包括：1）柔性电极阵列，单个植入体集成1024个电极，电极直径仅4–6微米；2）R1手术机器人，将单个电极植入时间从17秒减少到1.5秒；3）N1植入体，内置电池单次充电可续航10小时 [20] * 重要进展包括：2024年完成首例人体植入手术，2025年首个人体临床数据提交同行审查 [21][22] Synchron * 公司是血管内脑机接口代表企业，核心产品为Stentrode经静脉脑机接口系统，无需开颅手术 [23][25] * 重要进展包括：2024年其技术成功连接Apple Vision Pro，2025年引入NVIDIA Holoscan平台提升AI处理能力 [25] Paradromics * 公司专注于高带宽脑机接口技术，核心产品Connexus DDI系统数据传输速率超过200 Mbps，具备“单神经元级”信号分辨率 [26][32] * 2025年，其产品的首个以语言生成为目标的长期人体临床试验获得美国FDA批准 [32] CorTec GmbH * 公司是闭环脑机接口领域先驱，核心产品为Brain Interchange系统，可实现大脑与外部设备的双向信息交互 [33][36] * 2025年首次在人体植入其Brain Interchange闭环脑机接口系统 [36] Precision Neuroscience * 公司由前Neuralink联合创始人创立，核心产品Layer 7 Cortical Interface是一种超薄微电极薄膜，在1平方厘米面积内集成超过1024个微电极，可通过小于1毫米的颅骨微小切口植入 [37][39] * 2025年其Layer 7 Cortical Interface获得美国FDA 510(k)批准 [39] Blackrock Neurotech * 公司是全球领先的侵入式脑机接口企业及神经生理学工具供应商，其NeuroPort电极阵列被全球1000多个实验室使用 [40][42] * 最新技术Neuralace电极阵列拥有10000个以上的通道，2025年研究人员利用其技术使瘫痪患者实现了对虚拟飞行器的精细意念控制 [42] 行业和个股事件总结 * 百济神州：其BCL-2抑制剂“索托克拉”两项新适应症于1月5日获中国国家药监局批准 [63] * 恒瑞医药：其全球首个抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白“瑞拉芙普-α”于1月7日获中国国家药监局批准上市 [63] * 泽璟制药：其注射用人促甲状腺素β“泽速宁”于1月8日获中国国家药监局批准，成为首个国产同类药物 [63] * 本周涨幅居前的个股中，必贝特-U和前研生物-U因“瑞博生物上市，小核酸整体大涨”而上涨；创新医疗、三博脑科、美好医疗因“脑机接口概念”而上涨 [64]