报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周镍价先涨后跌，市场由“强预期”转向“弱现实”，情绪趋于谨慎，预计沪镍短期宽幅震荡运行，国内流动性宽松形成支撑但海外降息预期后移压制情绪，各细分市场供需和价格表现存在差异[11]。 分目录总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周受LME镍价上涨带动，菲律宾镍矿报盘上调，但下游采购放缓，港口库存小幅下降，整体供需趋平衡，价格预计窄幅震荡；印尼内贸镍矿基准价上调但现货偏弱，出货节奏放缓，矿方惜售，短期镍矿市场需求偏弱、供应受扰，价格高位震荡[11]。 - 镍铁：本周国内高镍生铁价格显著上涨，SMM10 - 12%高镍生铁均价涨至946.4元/镍点，受期现价差和上游挺价推动，印尼部分铁厂转产高冰镍使市场货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强运行[11]。 - 中间品：本周镍价上涨带动部分电镍厂利润修复，原料询价补库需求释放，但镍盐厂采购谨慎，MHP现货流通量有限，镍系数和钴系数维持高位且平稳，高冰镍供需偏紧但成交清淡，系数预计继续高位运行[11]。 - 精炼镍：本周镍价先涨后跌，周初受印尼镍矿配额预期及宏观宽松情绪推动冲高，周中因库存增加和下游接受度不足回落，LME镍库存激增、需求偏弱使市场转向“弱现实”，现货价格和升水走高但下游采购意愿有限，预计沪镍短期宽幅震荡，运行区间12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约1.65 - 1.90万美元/吨[11]。 期现市场 - 展示了镍期货合约价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格（镍铁价格、硫酸镍相对镍豆溢价）等图表[15][18][21]。 成本端 - 镍矿：展示菲律宾镍矿出口、出港统计、国内进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等图表[26][27][29]。 - 镍铁：展示印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等图表[32][33][35]。 - 中间品：展示印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等图表[36][37][39]。 精炼镍 - 供给：2025年12月全国精炼镍产量为2.9万吨，环比增加666吨，展示国内精炼镍月度产量和企业开工率图表[46][45]。 - 需求：展示国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等图表[47][48][50]。 - 进出口：展示国内精炼镍进口量和进口盈亏图表[51][52]。 - 库存：本周全球镍显性库存增加32814吨至344377吨，展示国内精炼镍库存和LME分地区库存图表[55][54]。 - 成本：展示国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率图表[56][57]。 硫酸镍 - 供给：展示中国硫酸镍产量和净进口量图表[60][61]。 - 需求：展示三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量图表[63][64]。 - 成本及价格：展示电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率图表[65][67]。 供需平衡 - 展示2024Q1 - 2026Q4全球原生镍供需数据，包括产量、消费量、供需缺口、占比、显性库存等，全球原生镍供需缺口呈扩大趋势，精炼镍供需缺口也较大且库存逐步增加[71]。