报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价大幅反弹，因大宗商品风险偏好回升，有色板块共振上行，江西废料减少致精锡供给偏弱叠加锡下游企业补充原料库存推动价格快速修复；供给上缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位但开工意愿不足，江西地区精锡产量延续偏低水平；需求上近期锡价下行刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；库存方面受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨；综上锡市场供需维持紧平衡，预计锡价短期高位震荡概率较大 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42%，第一大进口来源地缅甸当月进口7190.21吨，环比增加203.79%，同比增加133.38%，第二大进口来源地刚果民主共和国当月进口3225.34吨，环比增长19.45%，同比减少21.27% [12] - 供给端云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周开工率为87.09%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限，江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平，整体来看在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主 [12] - 需求端年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势，下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱，新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑，锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限，本周SMM锡锭社会库存报7478吨，较上周大幅减少1042吨，显示在高价背景下，现货流通货源偏紧，部分库存向下游转移 [12] 期现市场 - 未提及具体总结内容，仅展示了沪锡主连基差、LME锡升贴水（0 - 3）相关图表 [19][20] 成本端 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国锡矿月度产量、中国锡矿进口量、锡精矿价格、锡精矿加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 未提及具体总结内容，仅展示了国内精炼锡月度产量、国内再生锡月度产量、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润、精炼锡进口利润、国内精炼锡进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [30][32][38] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 未提及具体总结内容，还展示了国内电脑产量、国内智能手机产量、家用洗衣机产量、空调产量、家用电冰箱产量、家用彩电产量、中国光伏电池产量、中国光伏装机累计、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [46][48][56] 供需平衡 - 未提及具体总结内容，仅展示了中国社会库存、LME库存相关图表 [60]