报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面看12月PMI数据显示供需两端均回升，在外需和政策支持下需求有所回暖，债市或面临一定压力，但经济恢复动能持续性待察，内需仍需居民收入企稳和政策支持；资金面跨月资金利率上行，近期央行资金呵护态度不变，资金面有望平稳；基金销售新规落地规定较预期宽松对债市构成利好，但一季度需关注股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期的影响，预计债市震荡偏弱；中长期债市仍以逢低做多思路为主 [10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：12月PMI显示供需回暖，制造业重回扩张区间，但内需修复持续性依赖居民收入，仍需政策支持；11月出口强于预期，对美出口回落，非美地区出口增速有韧性；中央强调实施适度宽松货币政策，降准降息预期仍存；美国12月非农就业数据温和，市场对美联储降息时点预期推迟到年中 [10] - 重要数据：2025年12月中国CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%；美国12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4%，就业参与率62.4%，平均每小时工资同比升3.8%、环比升0.3% [10] - 重要事件：特朗普宣布购买2000亿美元抵押贷款债券；1月8日央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作并等量续做；截至12月末我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元；商务部禁止两用物项对日本特定用途出口；国家发改委统筹资金支持长江大保护项目建设并明确流域横向生态保护补偿机制 [11][12] - 流动性：本周央行净回笼16550亿元，DR007利率收于1.47% [13] - 利率：10Y国债收益率收于1.88%，周环比+3.03BP；30Y国债收益率收于2.31%，周环比+3.50BP；10Y美债收益率4.18%，周环比 -1.00BP [13] - 交易策略：单边操作建议逢低做多，盈亏比3：1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [15] 期现市场 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、净基差走势以及TS及TF、T及TL的持仓量走势相关图表 [18][23][24][27] 主要经济数据 国内经济 - GDP与PMI：2025年3季度GDP实际增速4.8%；12月制造业PMI录得50.1%，服务业PMI录得49.7%，均有所回暖 [39][40] - 制造业PMI细分：12月制造业供需两端温和改善，生产指数环比上升1.7个百分点至51.7%，新订单环比上升1.6个点至50.8% [41][46] - 价格指数：12月CPI同比增长0.8%，核心CPI同比上升1.2%，PPI同比下降1.9%；环比数据中，CPI、核心CPI、PPI均环比0.2% [48][49] - 进出口：11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%；对美出口同比下降28.5%，对东盟出口同比增速8.17% [52] - 工业与消费：11月工业增加值同比增速为4.8%，社会消费品零售总额当月同比增速1.3% [54][55] - 投资与房价：1 - 11月固定资产投资累计同比增速为 -2.6%，房地产投资增速累计同比为 -15.9%，不含电力的基建投资增速累计同比 -1.1%，制造业投资累计同比为1.9%；11月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.7%，同比 -5.7% [57][58] - 房地产施工与销售：11月房屋新开工面积累计值53456万平，同比 -20.5%；新施工面积累计值656066万平，同比 -9.6%；11月竣工端数据累计同比回落18.06%，30大中城市新房销售数据走弱 [60][61][64] 国外经济 - 美国：三季度单季GDP现价折年数31095亿美元，实际同比增速2.33%，环比增长4.30%；11月CPI同比升2.7%，环比升0.3%，核心CPI同比升2.6%，环比升0.3%；10月耐用品订单金额3073亿美元，同比增长4.81%；12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4%；12月ISM制造业PMI为47.9，非制造业PMI54.4 [66][67][69][70][72][73] - 欧盟：三季度GDP同比增长1.5%，环比增长0.3% [72][73] - 欧元区：12月CPI同比增长2%，环比增长0.2%；制造业PMI终值48.8，服务业PMI终值为52.4 [75][76] 流动性 - 货币供应量与社融：11月M1增速4.9%，M2增速8.0%，M1 - M2剪刀差扩大；11月社融增量2.5万亿元，新增人民币贷款3900万亿元 [80][81] - 社融细分：11月社融细分项中政府债同比增速放缓，实体部门融资偏弱；居民及企业部门社融增速6.0%，政府债增速18.80% [83][84] - 央行操作：12月份MLF余额62500亿，净投放1000亿元；本周央行净回笼16550亿元，DR007利率收于1.47% [86][87] 利率及汇率 展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率走势相关图表，并给出市场利率变化数据，如R001最新1.35%，10年国债到期收益率最新1.88%等 [90][93][96][97]