报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪与海外低库存格局共振支撑铝价大幅上行，沪铝周涨4.9%，伦铝周涨4.1% 国内库存虽有累积压力，但海外低库存和现货供需走强对铝价仍有推动作用，叠加国内现货交投改善和下游开工率边际回升，铝价有望维持偏强运行 本周沪铝主力合约运行区间参考23800 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考2950 - 3300美元/吨 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：2025年12月底国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，1月预计环比增加；12月海外产量258.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%；12月国内铝水比例下滑0.8%，预计1月继续下调 [12] - 库存&现货：本周四铝锭库存71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨；保税区库存5.5万吨，较12月31日增加0.1万吨；铝棒库存18.4万吨，较12月29日增加3.7万吨；LME全球铝库存49.8万吨，较上周减少0.9万吨；国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M由贴水转为升水 [12] - 进出口：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%；11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%；近期沪铝现货进口亏损扩大 [12] - 需求端：本周国内铝加工行业加权平均开工率环比微升0.3%至52.9%，铝板带、铝箔、铝型材、铝杆板块开工略有回升，元旦后中原地区环保管控解除带动开工情况改善，原生铝合金开工持平，铝棒板块开工稳定 [12] 期现市场 - 期货盘面：沪铝周内涨4.9%至24385元/吨；伦铝周涨4.1%至3149美元/吨 [24] - 期限价差：沪铝连一减连三月差较上周贴水缩窄 [27] - 现货基差：华东、华南和中原地区贴水较上周明显缩窄 [33] - 地区升贴水价差：华南、中原现货相对偏强 [38] - LME升贴水：LME铝Cash/3M贴水转为升水 [40] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：原铝冶炼利润较上周明显增加，处于历史高位 [49] - 电解铝库存：本周四铝锭库存71.8万吨，较2025年12月29日增加8万吨；保税区库存5.5万吨，较12月31日增加0.1万吨 [52] - 铝棒库存：本周四铝棒库存合计18.4万吨，较2025年12月29日增加3.7万吨 [56] - LME库存：LME全球铝库存49.8万吨，较上周减少0.9万吨，处于往年同期低位；2025年11月LME铝锭库存中来自印度的铝占比回升至44% [61][67] 成本端 - 铝土矿价格：国内铝土矿汇总均价较上周下降8元/吨，国外进口几内亚一水铝土矿下降2美元/干吨 [72] - 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降5元/吨，进口价格持平 [76] - 电解铝冶炼成本：阳极价格较上周下降100元/吨，动力煤价格较上周增加17元/吨 [80] 供给端 - 氧化铝：2025年12月氧化铝月度产量800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%；2025年全年产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%；2026年1月生产量预计维持高位 [86] - 电解铝：2025年12月底国内电解铝运行产能约4460.8万吨，12月产量环比增加3.9%，同比增长1.9%，1月运行产能预计偏稳；12月海外产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8% [89] - 铝水比例：本周铝棒加工费呈现转负态势，佛山地区加工费连续下调；2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量同比减少13.4%、环比增加7.7%；本周铝水比例小幅下滑，预计2026年1月环比下调 [92] - 电解铝分省产量：2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加 [97] 需求端 - 下游开工率：2025年11月中国铝材产量593.1万吨，同比上升0.1%，1 - 11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.6%；截至2026年1月05日，铝锭日度出库量为9.1万吨，较上周环比下降 [101] - 终端需求：2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%；2025年11月地产数据延续弱势、汽车产销尚可，2026年1月光伏组件排产预计下降 [117] 进出口 - 终端需求：2025年11月中国原铝进口量14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%，1 - 11月累计进口量235.0万吨，同比增长19.1%；本周铝锭现货进口亏损扩大 [122] - 进出口：2025年11月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量回升至69%；11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比减少14.8%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%；11月再生铝进口量为16.3万吨，环比增加0.4万吨，1 - 11月累计进口量为182.2万吨，同比增长12.2% [125][129] - 进出口：2025年11月中国铝土矿进口量1510.9万吨，进口矿占比73.3%，1 - 11月累计进口铝土矿18595.9万吨，同比增长29.3%；11月中国氧化铝出口16.8万吨，同比减少12.2%，1 - 11月氧化铝累计出口234.3万吨，同比增长46.7% [132]