报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油的基本面进行分析，指出豆粕供应宽松、需求淡季且受南美大豆丰产预期压制；菜粕供应偏紧但远期有政策压力；豆油供应稳定、需求逐步复苏；棕榈油供应压力大、需求有支撑但受高库存压制；菜油短期需求有支撑但长期价格承压[2][3][37][38][39] 根据相关目录分别进行总结 豆粕基本面 - 供应端：进口大豆到港量充足（1月预计600万吨），油厂开机率维持54%左右，豆粕产量稳定，库存连续两周下降但仍处历史同期高位（105万吨），供应宽松格局未改[2] - 需求端：下游饲料企业库存高位（物理库存同比增55%），生猪养殖亏损抑制采购积极性，需求进入季节性淡季，成交以随用随采为主[2] - 外部因素：南美大豆丰产预期（巴西产量预计1.77亿吨）压制美豆价格，国内进口成本下移，长期对豆粕形成利空[2] 菜粕基本面 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位（沿海油厂库存趋近于零），压榨量连续6周停滞，短期依赖港口颗粒粕库存（47.42万吨），但澳籽到港延迟导致供应偏紧[3] - 需求端：水产养殖进入冬季淡季，日均提货量仅百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱菜粕替代优势[3] - 政策变量：加拿大总理访华引发菜籽进口政策松动预期，若反倾销税调整落地，远期供应压力将显著增加，压制价格弹性[3] 豆油基本面 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，豆油产出稳定，但库存连续去化，春节备货启动支撑现货[37] - 需求端：餐饮消费逐步复苏，小包装油采购增加，但终端备货力度不及预期，现货偏强格局延续[37] - 外部联动：原油可能形成一定的影响[37] 棕榈油基本面 - 供应端：马来西亚12月库存达283.5万吨，创近5年峰值，国内港口库存同步累库至76.5万吨，供应压力显著[38] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性[38] - 政策博弈：印尼拟将出口税从10%提至15%，未来印尼B50生物柴油计划是否落地[38] 菜油基本面 - 供应端：国内菜籽压榨量同比降48%（2025年累计297万吨），菜油产量大幅减少，但澳大利亚菜籽进口到港（预估30 - 40万吨）将缓解原料紧张，远期供应预期宽松[39] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱[39] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，若加拿大菜籽进口恢复，将进一步压制菜油溢价，长期价格承压[39]