核心观点 报告认为，新能源车行业长期趋势确定，产业盈利正在复苏，技术持续升级[1][103] 具体来看，全球电动化长期趋势不变，中国、欧洲市场景气延续，美国市场长期空间广阔[1] 电池及材料环节供需格局持续改善，部分中游材料价格已上涨，龙头份额及盈利水平有望进一步提升[2] 同时，固态电池、钠电池等新技术产业化进程加速，将赋能锂电产业发展[3] 全球新能源车市场展望 - 中国：政策接力延续景气，运营成本优势凸显 2025年1-11月国内新能源车销量达1478万辆，同比增长31.2%，渗透率47.5%[11] 2026年以旧换新政策将对报废更新和置换更新新能源车分别补贴车价的12%和8%[12] 2025年1-11月新能源重卡销量达187,335辆，同比增长178.1%，运营成本优势（年运营15万公里纯电重卡比燃油重卡节省19.1万元）有望推动需求稳定提升[1][16][19] - 欧洲：销量稳健增长，碳排放政策调整 2025年1-10月欧洲新能源车销量309.5万辆，同比增长29.7%，渗透率28.1%[20] 欧盟将2035年新车碳排放减排目标从100%调整为90%，并将2025年单年考核改为2025-2027年三年平均值考核，有望促进中低端电动车需求[1][23] - 美国：短期承压，长期空间广阔 2025年1-11月美国新能源车销量138.5万辆，同比下降2.0%，渗透率9.4%[24] 换届后补贴政策存在不确定性，但当前电动化率不足10%，长期发展空间巨大[1][24] - 出口与全球销量预测 2025年1-11月中国新能源车出口301万辆，同比增长63%，主要市场为欧洲和亚洲，美洲市场逐步崛起[1][26] 预计2026年全球/中国/欧洲/美国新能源车销量分别为2475万/1515万/466万/162万辆，同比增长18%/15%/20%/5%，对应全球动力电池需求量超1300GWh[1][30][31] 电池及材料环节分析 - 电池：格局清晰，龙头份额稳固 2025年1-10月全球动力电池装机量933.5GWh，同比增长35.2%[32] 宁德时代装机量355.2GWh，市占率38.1%，较2024年提升0.2个百分点[32][36] - 正极：三元中镍高电压增长强劲，磷酸铁锂挺价意愿增强 2025年上半年国内三元正极产量32.1万吨，同比增长7.3%，其中中镍高电压渗透率达35%[40][41] 行业集中度提升，CR3达53.9%[42] 碳酸锂价格快速上涨（电池级碳酸锂2025年上涨62.1%至12.3万元/吨）增强了磷酸铁锂行业的挺价意愿[2][37][51] - 负极：集中度高，价格小幅上涨 2025年上半年中国石墨负极产量110.7万吨，同比增长36%[53] 行业供需改善，截至12月29日，低/中端人造石墨价格较年初上涨7.9%和3.9%[2][55] - 电解液：六氟磷酸锂供需改善，价格显著回升 2025年上半年全球电解液产量100.5万吨，同比增长46.7%[58] 六氟磷酸锂价格截至12月29日达18万元/吨，较年初上涨188%，带动电解液价格上涨[2][64] - 隔膜：新增产能放缓，盈利回升可期 2025年上半年中国锂电隔膜产量139.4亿平方米，同比增长53.2%[66] 行业产能扩张放缓，通过行业座谈会达成价格自律共识，供需格局有望改善[2][71] - 箔材：加工费稳中有升 铝箔加工费维持稳定，铜箔加工费年内略有回升，截至12月29日，6μm/8μm铜箔加工费较年初提升5.3%/6.1%[2][82] 新技术发展趋势 - 固态电池：产业化进程加速，聚焦安全与续航 固态电池在安全性和能量密度上具备优势，车企导入意愿旺盛[3][88] 宁德时代、比亚迪等头部企业目标在2027年左右实现全固态电池小批量生产或装车验证[84][87][88] - 钠电池：规模化推动降本，聚阴离子成主流 2025年1-9月全球钠电池市场规模约6GWh，同比增长202%[3][102] 2025年上半年钠电正极材料中，聚阴离子路线（以NFPP为主）市场份额达60%，规模化效应推动其价格持续下降[3][91][93] 宁德时代钠离子动力电池已于2025年12月正式量产，并计划2026年在多个领域大规模应用[101][102] 投资建议 报告基于行业趋势、供需改善及技术升级，建议关注以下环节的优质公司[4][105] - 电池环节：建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达[4][105] - 中游材料环节：建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、佛塑科技、星源材质、万润新能、天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、尚太科技、厦钨新能、中科电气[4][105] - 固态电池环节：建议关注星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、荣旗科技、三祥新材、东方电热[4][105] - 钠电池环节：建议关注容百科技、鼎胜新材、振华新材、万润新能、中伟股份、中科电气、元力股份、圣泉集团、普利特[4][105]