报告行业投资评级 - 领先大市-A [7] 报告核心观点 - 燃气轮机行业受益于人工智能数据中心（AIDC）建设带来的强劲电力需求以及存量机组换机周期，全球装机需求有望保持高增长 [1][2] - 全球燃气轮机市场供给高度集中且产能紧张，核心零部件（如涡轮叶片）因技术壁垒高、航空发动机市场景气分流产能而成为扩产瓶颈，这为具备技术实力的中国供应链企业提供了切入全球市场、抢占份额的机遇 [3][4] 行业概述与特点 - 燃气轮机是以连续流动的气体为工质的内燃式动力机械，广泛应用于发电、交通和工业动力领域 [1] - 相比其他电源，天然气发电具备可靠性高、灵活性好、可调性强、综合成本有优势且部署时间相对较短的特点，已成为全球第三大发电来源 [1] - 按功率等级划分，燃气轮机包括重型、中型、小型及航改型，其中重型燃气轮机（功率>50MW）凭借高发电效率和快速负载响应能力，成为电力公用事业首选机型 [1][25] - 重型燃气轮机与蒸汽轮机组成联合循环可显著提升效率，例如西门子SGT-800机型联合循环发电效率接近60% [22] 需求分析：三大驱动因素 - 增量需求（AIDC驱动）：美国AIDC建设规模快速扩张，但电网设施老化问题突出，燃气轮机凭借输出稳定、建设周期短的优势，其在美国数据中心供电结构中的占比有望从2024年的40%提升至2035年的50%以上 [2][69] - 基于McKinsey预测及报告核心假设，预计2026-2030年全球数据中心对应的燃气轮机年均新增装机需求将超过30GW，较2016-2023年均水平增长50%以上 [2][72] - 更替需求：1998-2001年建设高峰的机组已陆续进入更新换代期，2025年欧洲、美洲50%以上的燃机机龄分别超过20年、23年 [2][75] - 高负荷运转（如频繁调峰启停）会加快核心零部件损耗，进一步催生更新需求 [79] - 后市场维保需求：随着存量机组规模扩大和设备老化，计划性检修和维护需求持续上升，预计全球燃气轮机服务市场规模将从2023年的376.4亿美元增长至2033年的868.4亿美元 [2][88] 供给分析：格局集中与产能瓶颈 - 竞争格局高度集中：GEV、西门子能源、三菱重工三家主机厂合计占据全球燃气轮机市场约85%的份额 [3][90] - 主机厂订单饱满并积极扩产：2024财年以来，三大主机厂新接订单和收入保持高位，并集体宣布扩产计划以应对积压订单 [3] - 西门子能源Gas Services业务FY25新接订单230亿欧元，同比增40.2%，其中约25%需求来自数据中心，计划将燃机产能从2024年的17GW提升至2028-2030年的30GW以上 [95][113] - GEV动力业务截至FY25Q3积压订单840.6亿美元，预计FY25期末在手订单达80GW，计划将燃机产能从2024年的20GW提升至2028年的24GW [98][113] - 三菱重工计划在未来两年内将燃机产能翻倍 [113] - 核心零部件产能是主要瓶颈：涡轮叶片等核心零部件技术壁垒高，全球供应持续紧张 [3] - 涡轮叶片处于高温高压环境，制造难度大，在发动机总成本中占比高达35% [130] - 航空发动机市场同样维持高景气（预计市场规模从2024年1098.3亿美元增至2034年2353.6亿美元），PCC、HWM等国际龙头可能优先保障航空领域供应，进一步加剧了燃机零部件的产能紧张 [3][145][148] 投资建议与关注公司 - 在海外零部件产能扩张较慢、主机厂在手订单积压的背景下，建议关注具备客户卡位优势、供给环节刚性、放量确定性高的优质公司 [4] - 重点推荐公司：应流股份、鹰普精密、豪迈科技、杰瑞股份、联德股份、博盈特焊、崇德科技 [4] - 建议关注公司：万泽股份、航亚科技、飞沃科技、三角防务、西子洁能、东方电气、上海电气、哈尔滨电气等 [4]