报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（01.05 - 01.11）国债期货震荡下跌，下周债市短线或有反弹，但中期依旧看空，博弈反弹需谨慎 [1][2] - 触发反弹的因素可能有股市震荡整理、市场降准预期上升、12月经济指标偏弱；但压制债市的宏微观因素均为长期因素，债市走强机会短期内难现 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周国债期货震荡下跌，周一受年末公募基金费率新规和股市大涨影响，周二因央行12月购债规模不及预期和股市、商品市场表现较强，周三受大宗商品价格上涨影响，周四因沪指微跌、商品市场走弱和降准降息预期上升而反弹，周五受12月通胀数据和股市走强影响下跌；截至1月9日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 - 0.108、 - 0.160、 - 0.050 和 - 0.510 元 [1][11] - 下周观点：债市短线或反弹，因素包括股市震荡整理、降准预期上升、12月经济指标偏弱；但中期调整压力仍在，因通胀回升方向确定、科技进步压制债市、政府债供应压力大等因素是长期的 [13][14] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债58只，总发行量和净融资额分别为7632.34亿元和3491.84亿元；地方政府债发行26只，总发行量和净融资额分别为1176.64亿元和1176.64亿元；同业存单发行289只，总发行量和净融资额分别为1763.60亿元和 - 1520.0亿元 [20] - 二级市场：国债收益率上行，截至12月31日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末收盘变动 + 6.46、 + 2.10、 + 3.03 和 + 3.50 个bp；国债10Y - 1Y、10Y - 5Y 和30Y - 10Y利差均走阔 [24][25] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌，截至1月9日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 - 0.108、 - 0.160、 - 0.050 和 - 0.510 元；本周成交量分别为42234、70459、86203 和125268手，持仓量分别为76124、166548、245351 和181430手 [31][34] - 基差、IRR：本周各品种IRR普遍下降，正套策略机会不明显；推荐待市场反弹后布局空头套保策略和做阔基差策略 [38] - 跨期、跨品种价差：截至1月9日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2603 - 2606合约跨期价差分别为 - 0.042、 + 0.005、 + 0.090 和 - 0.140 元，分别较上周末变动 + 0.002、 - 0.005、 + 0.085 和 + 0.070 元 [44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展1022亿元逆回购操作，因有13236亿元逆回购到期，实现净回笼12214亿元；还有1.1万亿元买断式逆回购到期、600亿元国库现金定存到期，央行开展了1.1万亿元买断式逆回购操作；截至1月9日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动 - 64.02、 - 50.94、 - 5.50 和 - 49.50bp；本周银行间质押式回购日均成交量为7.51万亿元，隔夜占比为91.09% [47][50][52] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强，10Y美债收益率窄幅震荡；截至1月9日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.69%至99.14，10Y美债收益率报4.18%，较上周末下行1BP，中美10Y国债利差倒挂229.9BP；12月美国非农等经济指标普遍表现偏弱，地缘风险升温支撑美元 [57] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至1月9日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 + 86.10、 + 266.33 和 + 27.92 个点；本周农产品价格涨跌互现，截至1月9日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动 + 0.38、 - 0.10 和 - 0.05 元/公斤 [62] 投资建议 - 单边策略：下周债市或有反弹，但不建议追高，后续关注逢高做空策略 [2][15] - 空头套保：关注空头套保策略，保持一定的空头套保仓位 [2] - 曲线策略：待长端品种走强后适度关注做陡曲线策略 [2] - 期现策略：期货基差相对偏低，适度关注做阔基差策略 [2]