报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对服装、美护、黄金珠宝等细分板块及具体公司给出了投资建议 [4] 报告核心观点 * 李宁品牌通过开设“龙店”及发布奥运主题产品积极转型，董事会主席大额增持彰显信心，看好其2026年业绩弹性 [1][11][12][13] * 2025年中国化妆品市场明显复苏，国货品牌份额持续提升，线下新型集合店渠道成为检验品牌运营能力的重要阵地 [2][16][17][21] * 服装零售短期增速波动但板块估值低弹性大，黄金珠宝消费在金价支撑下回温，化妆品零售呈K型复苏 [3][24][33] 根据相关目录分别总结 1.1 李宁龙店加速落地，看好2026年业绩弹性 * 李宁全球首家“龙店”于2025年12月14日在北京三里屯开业，并发布融合中国奥委会徽记的“荣耀金标”系列产品，后续在多个核心城市开设限时快闪店，截至1月10日已开设9家并有18家计划开设 [1][11] * 2025年，董事会主席李宁通过非凡领越增持公司股份约15.60亿港元，持股比例从10.57%提升至14.81%，为2006年以来最大增持幅度 [1][12] * 基于草根调研，“荣耀系列”产品反馈良好，预计将成为驱动2026年销售增长的重要引擎，预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.27/30.18/35.10亿元 [13][15] 1.2 自然堂居集合店品牌榜首，上美强运营能力线下再验 * 2025年中国化妆品零售额达8225.28亿元，同比增长6.18%，线上渠道增长9.36%，线下渠道增长2.38%，较2024年（线上增0.4%、线下降6.1%）明显复苏 [2][16] * 2025年国货品牌市场份额为57.03%，较2024年提升1.29个百分点，外资品牌份额相应下降 [16] * 2025年1-10月，化妆品集合店渠道销售额同比增长0.39%（去年同期下滑6.7%），店均销售额增1.2%，客单数攀升9.4% [17] * 在2025年前10个月化妆品集合店品牌榜中，自然堂占据总榜及国货榜双榜首位，外资阵营由雅诗兰黛领衔，增速前10的商品中有7款为国货品牌，韩束红蛮腰礼盒位居增速榜第一 [2][20] 2、行业数据跟踪 * 2025年11月，服装零售额同比增长3.5%，增速环比10月有所下降，板块整体估值较低，未来弹性空间较大 [3][24] * 2025年11月，金银珠宝类零售额同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1个百分点，金价支撑刚需，区域消费热度回升 [3][24] * 2025年11月，化妆品类零售额同比增长6.10%，增速环比10月下降3.5个百分点，呈K型复苏趋势 [3][33] * 细分行业景气指标：运动户外、中游代工、美护、医美行业“稳健向上”；男装、女装、家纺行业“底部企稳”；纺织原材料行业“略有承压” [3] * 原材料价格方面，截至2026年1月9日当周，328级棉现货价15930元/吨（周环比持平），COMEX黄金期货收盘价4363美元/盎司（近两周涨2.95%） [25][29][31] 3、投资建议 * 服装品牌：推荐海澜之家（拓展市区奥莱业态、主业恢复、高分红）和李宁（经营调整、拐点可期、COC合作催化） [4][38] * 美护板块：推荐巨子生物（舆情影响减弱、数据韧性强）和锦波生物（重组胶原蛋白龙头、下半年新品放量可期） [4] * 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金（品牌力强、行业景气度高） [4] * 同时提及可关注申洲国际（出口链、估值低位）、开润股份（资金压力释放、净利率提升）、歌力思（女装龙头、利润修复）及毛戈平（品牌认可度高、新品类增量） [38] 4、上周行情回顾 * 上周（2026年1月2日-1月9日），沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为3.82%、4.40%、2.79%，纺织服装板块上涨2.65%，在29个一级行业中排名第18 [5][39][41] * 纺织服装个股中，迎丰股份、九牧王涨幅居前；联发股份、万里马跌幅居前 [5][43] * 美容护理板块在29个一级行业中排名第20，个股中丽人丽妆、水羊股份涨幅居前；逸仙电商、宝尊电商跌幅居前 [5][43] 5、行业新闻动态 * 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单 [45] * Lululemon计划在2025年新增约46家直营门店，其中大部分将位于中国市场 [46][47] * 2025年越南服装出口额预计达460亿美元，同比增长5.6%，稳居全球第三 [47] 6、公司动态 * 上美股份执行董事罗燕女士于2025年12月29日增持公司36.36万股H股，总代价约27.44百万港元，增持后持股1.39% [48]