报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油短期或偏强，Brent或触及65 - 68美元/桶区间；上半年Brent、WTI下行压力大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶；油价本轮下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5][6] - 逻辑上，伊朗局势恶化短期或有情绪溢价延续强势；委内瑞拉原油对全球市场整体边际影响暂时有限；中国地炼会承接俄油，中长期供应难中断；OPEC+增产持续，季节性累库，未来3个月全球累库较难证伪 [7] - 估值短期中位，策略上单边短线观望，不宜过早试空；跨期正套择机清仓观望；跨品种EFS价差多单逢高平仓 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 2026年全球原油供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，供应增速高于需求增速，市场进入库存积累、价格承压的再平衡周期；需求增速明显放缓，陷入平台期，需求疲软构成油价上行刚性天花板 [6] 宏观 - 金油比再次走强，短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易；人民币汇率再次走强，社融企稳 [22][23][24] 供应 - OPEC 0104会议决定Q1暂停增产，八个成员国将每月开会审议市场等情况；OPEC 8 11月增产完成率维持8成，出口量9月冲高，四季度回落 [26][30][31] - 多个国家和地区有不同供应情况，如阿联酋、沙特等，短期关注伊朗问题，或造成3 - 5美元/桶情绪溢价 [8][9] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹；2025 - 2026年全球炼能新增合计115.4万桶/日，退出合计111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [64][66] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库；全球在途运输原油库存高位回落，浮仓高企；国内成品油毛利反弹 [68][73][75][77][82] 价格及价差 - 现货周度市场假期表现清淡偏弱，亚洲1月采购弱；Dubai窗口新年初始成交偏清淡；全球原油现货市场各地区有不同升贴水和市场情况 [85][87][90] - 北美基差企稳，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳 [94][95][96]