报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，春节前预计维持供增需减格局，价格承压，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [5][6] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，建议单边震荡反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [92][94] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面偏强震荡，基差持稳，5 - 9月差走强至 - 31，仓单高位持稳 [6] - 中国到岸价涨10 - 30$，美国价格反弹，低压膜偏弱，欧洲LD偏强，其余对亚洲比价走弱，东南亚暂未调价，比价全面走弱 [15] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，上半年国产量增速18%，进口同比下滑，供应宽松 [6] - 1月有裕龙、独山子等全密度产能转产HD，标品排产低位，但外盘乙烯裂解利润修复，供应中枢暂宽松 [6] - 进口中东、美国货源1月货集中到港，25年底26年初总体进口增加，美国清库压力缓解，国内反弹后外商试探报盘增加，新签单进口商相对谨慎 [6] 需求&库存 - 棚膜订单收尾，地膜需求或有跟进，2月订单前置，部分工厂开工提升带动农膜需求；包装膜电商包装收尾，新单增量有限，春节部分包装膜有短期需求，但采购谨慎，多小单，对市场支撑不足 [6] - PE整体库存去库不顺畅，前期盘面反弹，中游期现大量建仓，库存转移，厂库去化，后续供应增加，中下游对后市信心一般，社库去化放缓 [6] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差走弱明显，月差震荡，仓单再度增加 [104] - 中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于打开，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [108] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，新增及存量产能偏过剩，利润压至历史低位 [92] - Q1 PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢近期下滑，后续部分企业有检修预期，开工或难回升高位 [92] - 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限，海运费波动及海外需求一般制约PP出口，进出口量预计短期维持基础量 [92] 需求&库存 - 下游开工下滑，节前局部环保管控收紧、年终盘点，节后部分终端春节赶单需求释放，原料涨价下游补货略有增强，但力度有限 [93] - PP整体库存去库不顺畅，本周中游累库明显，上月底上游压力释放，中游有部分低价库存转移，中下游对后市信心一般，库存同比偏高 [94]