报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 强弱分析为中性偏强，长周期供应侧矛盾主导价格，消费空间决定价格上限，当下处于锌矿扩产尾声，锌矿紧平衡或成常态，锌价有上浮弹性，关注中期逢低试多机会；短期强宏观定价逻辑下锌价易涨难跌 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - 库存方面，锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [10] - 利润方面，锌矿利润处在产业链前列，矿企利润回升至历史中高位，冶炼利润处于历史低位但有所回升，镀锌管企业利润持稳于同期中低位 [12][13] - 开工方面，冶炼开工率继续回落，锌精矿和精炼锌开工率处于历史同期中位，下游镀锌开工率回升，压铸锌和氧化锌开工率回落且处于历史中低位 [14][15] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货方面，广东、天津现货升贴水震荡偏强，本周海外premium分化，新加坡持稳，安特卫普回升，LME CASH - 3M高位回落转C结构 [18][19] - 价差方面，沪锌C结构走扩 [21] - 库存方面，本周呈现小幅去库，持仓库存比走低，LME库存集中在新加坡地区且总库存回升，注销仓单比例大幅下降至历史低位，保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量明显回升 [26][32][34] - 期货方面，内盘持仓量处于历史同期中位 [35] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - 锌精矿方面，进口大幅回升，国内产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳，矿到港量中位，冶炼厂原料库存回升 [38][39] - 精炼锌方面，冶炼产量回落处于历史同期中位，冶炼厂成品库存回升至历史同期高位，锌合金产量高位 [45][46] 锌需求（下游加工材、终端） - 下游加工材方面，精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升大多处于历史同期中低位 [55][58] - 终端方面，地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [72] 海外因子（天然气、碳、电力） - 介绍了欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及西班牙等国锌冶炼厂盈亏情况，但未给出明确结论 [74][77]