报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油暂处偏底部区间震荡的偏高位置，下周MPOB报告后易有短期利空出尽反应，但基本面欠佳，缺乏向上驱动，底部交易在2 - 3月高产压力释放完毕后将更明确 [2][5] - 美豆1月主要呈震荡性企稳态势，一季度需关注国内现货对国内豆系月差的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油方面，马来逐步兑现减产预期，高频出口数据良好，12月大概率库存达高点，对棕榈油形成短期支撑，商品走势偏强，05合约周涨0.81%，但突破区间上沿力度不足，以震荡为主 [1] - 豆油方面，缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块区间震荡，05合约周涨1.63% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 马来12月库存预计累至300万吨以上，压制油脂板块反弹动力，下周一MPOB报告超预期利空可能性不大，发布后二次探底短期利空出尽概率较大，新的趋势性利空需1月产量在160万吨以上，盘面可重回逢低做多的减产季常态化交易 [2] - 目前需更多月份产量数据验证棕榈高产原因，若12月环比减产至170万吨一线，可短期确认底部，若1月环比减产幅度不足10%，2026年产量每月或常态化提升10万吨，供应压力持续释放，长线方向不明，短线操作为主 [2] - 印尼方面，印马价差走高，北苏果串价格持稳回升、印尼精炼利润高位回落，供需结构紧张，卖压小，驻底节奏以马来为主导，印尼库存低水位使棕榈油价格中枢不会大幅下移 [2] - 销区方面，印度CPO进口利润下滑，前期虽刺激买船体现边际需求，但不足以造成逼仓行情，中国进口利润倒挂扩大，产地压力释放慢 [2] 豆油 - 截至本周南美各国大豆长势普遍较好，未来半个月巴西、巴拉圭雨势交替有利生长，阿根廷核心产区将面临高温少雨，需关注雨势预报变化 [4] - 南美大豆前景向好压力在美豆盘面体现强烈，若阿根廷未形成旱情，1月CBOT大豆难反弹，预计震荡性企稳是1月主要波动形势 [4] - 一季度国内买船少，国储进口大豆拍卖和海关检疫消息使国内豆系反弹，1 - 2月国内港口大豆库存加速回落，支撑国内豆系现货及近月合约偏强 [4] - 美豆短期驱动不大，国内豆油能保持月度去库至明年三四月，一季度需关注国内现货对月差的驱动，豆油暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 [4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价未提及，最高价未提及，最低价未提及，收盘价未提及，涨跌幅0.81%，成交量2,267,429手，成交变动1,267,463手，持仓量400,553手，持仓变动31,723手 [8] - 豆油主连开盘价8,566（7,898）元/吨，最高价8,700（7,998）元/吨，最低价8,414（7,824）元/吨，收盘价8,682（7,994）元/吨，涨跌幅1.63%，成交量999,966手，成交变动598,181手，持仓量681,661手，持仓变动74,100手 [8] - 菜油主连开盘价9,087元/吨，最高价9,255元/吨，最低价8,897元/吨，收盘价9,042元/吨，涨跌幅 - 0.54%，成交量1,953,429手，成交变动772,893手，持仓量245,121手，持仓变动45,683手 [8] - 马棕主连开盘价4,002林吉特/吨，最高价4,094林吉特/吨，最低价3,967林吉特/吨，收盘价4,038林吉特/吨，涨跌幅1.20% [8] - CBOT豆油主连开盘价49.30美分/磅，最高价50.43美分/磅，最低价48.99美分/磅，收盘价49.66美分/磅，涨跌幅0.69% [8] - 菜豆05价差开盘价1,048元/吨，最高价1,225元/吨，涨跌幅 - 14.45% [8] - 豆棕05价差开盘价 - 688元/吨，最高价 - 722元/吨，涨跌幅4.71% [8] - 棕榈油59价差开盘价112元/吨，最高价122元/吨，涨跌幅 - 8.20% [8] - 豆油59价差开盘价156元/吨，最高价130元/吨，涨跌幅20.00% [8] - 菜油59价差开盘价2（1）元/吨，最高价5（9）元/吨，涨跌幅 - 64.41% [8] - 棕榈油仓单本周1,248手，上周260手，变化值988手 [8] - 豆油仓单本周29,426手，上周28,264手，变化值1,162手 [8] - 菜油仓单本周2,042手，上周3,297手，变化值 - 1,255手 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来12月减产幅度接近5%，马棕年末库存仍高，但1月起大概率去库 [10] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速走强 [12] - 北苏果串价格下跌后企稳，印尼精炼利润高位震荡 [12] - ITS预计马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，环比同期增长29.2%，POGO价差反弹 [10][12] - 印度棕榈油进口利润不及豆葵油，印度豆棕CNF价差下滑后企稳 [14] - 棕榈油（华南）对05基差 - 50，豆油（江苏）基差震荡走强 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [15]