报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金受地缘政治刺激避险情绪，已站在新的起涨点，建议增配 [3] - 白银在高弹性下高位震荡后回落调整，趋势做多策略具备离场价值，但长趋势未结束，需调整充分或现货发酵后再入场 [4] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升3.24%，伦敦银回升5.29%，金银比从前周58回落至57，10年期TIPS回升至1.9%，10年期名义利率回落至4.18%，美元指数录得99.13 [3] - 黄金海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 9.395美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 45.4美元/盎司 [10] - 白银海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.114美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.37美元/盎司 [16] - 黄金国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 3.56元/克，处于历史区间下沿 [22] - 白银国内期现价差：本周白银期现价差为28元/克，处于历史区间上沿 [25] - 黄金月间价差：本周黄金月间价差为8.66元/克，处于历史区间上沿 [29] - 白银月间价差：本周白银月间价差为31元/克，处于历史区间下沿 [32] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的成本 [34][35][36][37] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [38] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少2.83吨，注册仓单占比回升至53.2%；COMEX白银库存减少312吨至13677吨，注册仓单占比回落至28.4%；黄金期货库存减少0.05吨，白银期货库存减少71.38吨至620吨 [40][42][46] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅减少 [48] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存减少0.57吨，国内黄金ETF增加5.8吨；白银SLV ETF库存减少135吨 [51][55] - 金银比：本周金银比从前周的58回落至57 [57] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.35%，白银3M租赁利率为5.35% [59] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [64] - 通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率：报告提及相关内容但未给出具体数据结论 [69][72][77][79][81]