报告投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 持续看好2026年全年非银板块的价值重估逻辑 [2] - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，当前估值存在明显修复空间，建议关注其贝塔属性及后续催化 [4] - 保险板块在负债端“开门红”与资产端股市“开门红”双向催化下表现亮眼，2026年有望成为板块价值重估之年 [4] 市场回顾 - 整体表现：本周（2026/1/5-2026/1/9）沪深300指数上涨2.79%，非银指数上涨2.60% [7] - 细分板块：券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+1.90%、+3.58%和+4.44% [7] - 个股表现： - 保险A股：新华保险（+15.32%）、中国太保（+10.95%）、中国人保（+9.94%）涨幅居前 [9] - 保险H股：中国人寿（+14.97%）、新华保险（+12.88%）、中国太平（+12.36%）涨幅居前 [9] - 券商：华林证券（+16.11%）、华安证券（+7.08%）涨幅居前；兴业证券（-2.43%）、国联民生（-2.26%）跌幅居前 [9] 券商行业要点 - 市场环境稳中向好：开年首周日均股票成交额2.85万亿元，较2025年全年增长65% [4] - 两融余额维持高位：截至1月8日，两融余额26,206.09亿元，较2025年末增长3%，占A股流通市值2.57% [4] - 投行业务温和复苏：新年第一周IPO上市2家，募资14.8亿元；再融资1单，募资635亿元 [4] - 公募基金规模增长：截至1月10日，公募基金净值规模37.3万亿元，较2025年末增长0.5%；其中股混基金规模10.2万亿元，增长2% [4] - 板块估值有修复空间：当前券商板块PB为1.41倍，处于近十年38%分位数 [4] - 广发证券再融资案例：通过H股配售及发行可转债募资，拟募资总额约61.25亿港元，主要用于加码国际业务布局；预计摊薄BPS从9M25的16.69元至16.00元，摊薄比例4.1% [4] - 投资主线：报告推荐三条投资主线：1）综合实力强的头部机构；2）业绩弹性较大的券商；3）国际业务竞争力强的标的 [4] 保险行业要点 - 负债端表现超预期：人身险“开门红”预收预录于1月1日生效，预计整体新单表现超预期，夯实全年增长预期 [4] - 资产端股市表现亮眼：开年以来沪深300指数前三个交易日上涨2.96%，推动保险板块“高弹性”属性显现 [4] - 价值重估驱动因素：负债成本下行、权益配置比例提升、长端利率阶段性企稳，有望缓解P/EV估值中对利差损的折价担忧 [4] - 利率环境分析：截至1月9日，10年期国债到期收益率为1.8782%，测算其税前模拟收益率为2.50%，已能有效覆盖头部险企存量负债成本 [4] - 投资建议：看好险资入市趋势下板块表现，推荐多家上市险企 [4] 行业重要数据 - 券商相关数据： - 本周沪深北日均股票成交额28,519.51亿元，环比增长34.00%，同比上年增长65.07% [20] - 2026年至今两融日均余额25,914.75亿元，较2025年全年日均余额增长24.6% [20] - 截至1月9日，市场质押股数2,929.98亿股，占总股本3.57% [20] - 保险相关数据： - 截至1月9日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.88%、2.03%，本周分别变化+1.98bps、+2.60bps [17] - 同期，沪深300指数和恒生中国企业指数本周分别上涨2.79%、1.51% [17] 行业资讯与公司公告摘要 - 行业重要政策/事件： - 证监会、财政部公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，最高可奖励100万元 [21] - 平安人寿于2025年12月底举牌招商银行H股，持股比例升至20.07%，涉及资金7.38亿港元 [22] - 平安人寿同期增持农业银行H股，持股比例由19.00%上升至20.10%，涉及资金5.53亿港元 [26] - 年金基金长周期考核指导意见正式出台，增加三年以上中长期考核指标 [27] - 国家金融监管总局将负责指导开展低温雨雪冰冻灾害相关保险工作 [25] - 公司重点公告： - 国盛证券：持股5%以上股东减持股份比例触及1% [30] - 中国人寿：法定代表人变更为总裁利明光 [31] - 财达证券：聘任胡恒松先生为总经理 [32] - 西部证券：获得非金融企业债务融资工具一般主承销业务资格 [34]