报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 商业航天密集催化，迈入高景气上行周期 [9][24] - 民航工作会议召开，国产大飞机有望航司交付及国产化率双提升 [13][28] 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨13.63%，在31个申万一级行业中排名第2，周三（1月7日）单日涨幅最大为4.18% [8][46] - 同期上证综指上涨3.82%，创业板指上涨3.89%，沪深300指数上涨2.79% [8][46] - 板块交易活跃度显著提升，本周五（1月9日）板块总成交量达96.07亿股，总成交金额达2959.6亿元，均为本周最高水平 [52] - 截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为89.4倍，过去五年分位数为100.0% [8][53] - 子板块估值分化明显：航天装备PE(TTM)为678.9倍（分位数100.0%），航空装备为88.8倍（分位数99.9%），地面兵装为99.9倍（分位数95.9%），军工电子为89.6倍（分位数100.0%），航海装备为42.4倍（分位数3.8%） [8][53] - 融资融券方面，截至1月9日，板块融资融券余额为490.72亿元，其中融资余额487.32亿元，占流通市值比例1.47%，本周融资买入额1090.83亿元，较上周增加542.27亿元，增幅98.85% [55][56] 核心观点一：商业航天 - 政策端：“十五五”规划将商业航天定位为战略性新兴产业，政治定位达到新高度 [9][25] - 国家航天局设立“商业航天司”并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年实现产业生态协同、治理能力提升 [9][25] - 全球太空资源博弈加剧，中国申报CTC-1和CTC-2卫星星座计划，总数近20万颗；美国SpaceX获准再部署7500颗星链卫星，使其在轨卫星总数达1.5万颗 [9][25] - 技术端：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，为后续火箭复用和任务放量奠定技术基础 [9][26] - 长征十二号甲运载火箭完成首飞并尝试回收，为低轨卫星组网和高频发射提供关键技术支撑 [10][26] - 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”飞船与“长征十号”火箭的关键试验验证 [10][26] - 融资端：上交所发布指引，允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，强化资本市场制度化支持 [10][27] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，全部用于可重复使用火箭的产能与技术提升项目 [11][27] - 新增长点：“太空算力”由概念转为商业现实，吸引SpaceX、英伟达等科技巨头布局；北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，力争2030年前实现“天算地传”能力 [11][33] - 行业展望：中国商业航天正从“探索验证”向“成长爆发”期过渡，预计“十五五”期间将实现火箭高频发射与卫星规模化生产的双重突破，推动行业进入快速扩张期 [12][33] 核心观点二：国产大飞机 - 交付情况：C919于2022-2025年分别交付1、3、12、16架，其中2025年11月、12月各交付4架创新高；C909于2024-2025年交付35、25架，并成功拓展越南、老挝等国际市场 [13][33] - 2026年展望：C919全年交付或达25架左右，并有望开辟海外用户 [14][33] - 国产化推进：2026年将统筹推进C919设计优化与证后审定，加强适航双边合作以拓展国际市场 [13][33] - 全行业将有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为国产发动机CJ-1000A后续审定与装机应用提供支撑 [14][33] - 产能建设：C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工 [14][33] 重点赛道动态 - 航空装备：C919高原型（C919-600，140-160座）首架机下线；中国商飞与中国东航签署C919加长型（C919-800，200-240座）创新合作协议并成立联合创新中心 [15][35][37] - 航天装备：蓝箭航天与中国星网、垣信卫星签署批量发射服务合同，将服务于“GW星座”（计划约12992颗卫星）和“千帆星座”（计划约1.5万颗卫星） [16][38] - 军工信息化：“2025智慧军工创新与发展大会”在京举办，260余人与会，展会涵盖网络安全、智能体、音视频协同、无线通信、应急安全等领域前沿技术 [17][40] - 低空经济：国产载人飞艇“祥云”AS700取得全国首张生产许可证（PC证），并完成批产首艇交付，标志着产业迈入标准化、规模化、商业化新阶段 [18][41] - 核工装备：中国“人造太阳”（EAST）实验装置首次通过实验证实了托卡马克“密度自由区”的存在，为未来聚变堆实现高密度、高功率运行指明新方向 [19][45] 建议关注公司 - 导弹及军工电子：军工电子元器件如鸿远电子、火炬电子、振华科技、航天电器等；导弹产业链如智明达、北方导航、国博电子等 [20][29] - 航空制造：国产大飞机如中航西飞、广联航空；航空发动机如航发动力、航发控制、航材股份等 [21][30] - 军贸：整机如中航成飞、中航沈飞、中无人机、航天彩虹；系统如航天南湖、国睿科技 [21][31] - 新域新质建设：商业航天如广联航空、斯瑞新材、航天电子、中国卫星、盟升电子等；低空经济（无人机）如利君股份、广联航空、四川九洲等 [21][32][34]