报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价重心显著上行，2026年中期供需面能托底铝价，资金轮动配置下铝金属向上空间值得期待，但当前高价位波动或放大，需提升仓位管理，关注触顶风险点 [3] - 氧化铝基本面驱动向下，虽有色板块风偏轮动托底盘面，但供应放量后现货和期货或螺旋式向下，应逢高寻卖点 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2843，周涨幅2.64%；沪铝主力收盘价24330，周涨幅2.90%；LME铝收盘价3149，周涨幅4.24%；COMEX铝收盘价3110，周涨幅0.58% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交1036420手，较上周增加293853手，持仓537662手，较上周五增加164323手；沪铝主力成交533269手，较上周增加145695手，持仓188993手，较上周五减少67380手；LME铝成交37748手，较上周增加16686手；COMEX铝成交501手，较上周增加84手，持仓1060手，较上周五增加31手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存159642，较前周增加2725；沪铝仓单库存90912，较前周增加9243；沪铝总库存143828，较前周增加14010；铝社会总库存71.8万吨，较前周增加8万吨；LME铝库存497825，较前周减少8925，注销仓单占比10.40%，较前周减少1.30%；COMEX铝库存6388，较前周增加125；保税区铝锭库存55400，较前周增加1200 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水-243，较上周五减少107；上海铝现货升贴水-100，较上周五增加110；LME铝升贴水8.3，较上周五增加33.24；洋山铝溢价153，较上周五增加10 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差125，较前日增加65；近月对连一合约价差百分比0.51%，较前日增加0.26% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏-1658.35，较上周五增加118.9；沪铝3M进口盈亏-1455.52，较上周五增加172.9 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润135.4，较上周五减少22.9；电解铝利润7832.63，较上周五增加749.83；精废价差3836元/吨，较上周五增加752 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水走强，SMM A00铝升贴水平均价从-210元/吨变化至-100元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从-290元/吨变化至-25元/吨；本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从-136元/吨变化至-243元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从-56元/吨变化至-148元/吨 [7] - 月间价差：沪铝近月月差走强 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量大幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅回升，仍处于历史高位，成交量大幅回升 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落；氧化铝持仓库存比小幅回升，已处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至12月26日，钢联周度进口铝土矿港口库存累库，环比增加88.6万吨，港口库存天数基本保持同频；截至12月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；12月氧化铝企业铝土矿库存累库；截至1月9日，钢联周度几内亚港口发运量小幅回落，环比减少4.23万吨，澳大利亚港口发运量小幅回升，环比增加20.86万吨；几内亚海漂库存小幅回升，环比增加181.33万吨，澳大利亚海漂库存小幅回落，环比减少0.91万吨；截至1月2日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量小幅回落，环比减少55.01万吨，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量小幅回升，环比增加18万吨，SMM口径下铝土矿到港量明显回升，环比增加1.97万吨 [24][27][30][35] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加7.6万吨，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、站台/在途库存增加，港口库存减少；截至本周四（1月8日）全国氧化铝库存量493.5万吨，环比增加8.4万吨，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、港口库存、堆场/站台/在途库存均回升 [48][55] - 电解铝：截至1月8日，铝锭社会库存周度增加8万吨至71.8万吨，本周大幅累库 [56] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存增加 [60] 生产 - 铝土矿：12月国内铝土矿供应保持平稳，SMM口径产量小幅回升，进口铝土矿是供应总量增长重要增量；分省份看，12月钢联口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加2.6万吨，SMM口径山西铝土矿产量小幅回升，环比增加10万吨；钢联口径河南铝土矿产量小幅回落，环比减少3.52万吨，SMM口径河南铝土矿产量环比增加4.03万吨；钢联口径广西铝土矿产量小幅回落，环比减少3.53万吨，SMM口径广西铝土矿产量回升，环比增加8.35万吨 [68][69] - 氧化铝：产能利用率基本保持稳定，截至1月9日，全国氧化铝运行总产能为9590万吨，周度运行产能环比增加200万吨；本周国内冶金级氧化铝产量为185.1万吨，环比增加2.3万吨，仍处于近几年高位，基本面供应宽松格局暂未扭转，价格或继续承压 [74] - 电解铝：截至12月，运行产能维持高位，但产能利用率小幅下降；截至1月8日，钢联口径电解铝周度产量为85.71万吨，环比增加0.02万吨，产量水平保持近六年高位；消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [80] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，周度产量环比减少950吨；铝棒厂负荷环比小幅回落，铝棒周度产量环比减少0.23万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.13万吨；国内铝下游龙头企业开工率回升，环比增加0.2%，分板块看，铝板带开工率回升，环比增加2个百分点，铝箔开工率回升，环比增加1.4个百分点；铝型材开工率回落，环比下降1.9个百分点，铝线缆行业开工率回升，环比增加2个百分点，再生铝合金开工率回落，环比下降2个百分点，原生铝合金开工率下降，环比下降0.2个百分点 [85][86][91] 利润 - 氧化铝：12月氧化铝利润继续小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，冶炼利润承压；分省份看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝成本端相对坚挺，利润表现好于其他地区 [93] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性因素，干扰市场预期 [109] - 下游加工：铝棒加工费周度回落，环比减少330元/吨，下游加工利润仍处于低位 [110] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [119] - 出口：2025年11月铝材出口总量小幅回升，环比增加3.85万吨，但铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [121][123] - 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车产量环比回升 [124]