报告行业投资评级 - 报告标题“属板块景气持续，看好春季行情”明确表达了对金属及新材料行业的积极看法，整体投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为金属板块景气度持续，看好春季行情，主要基于降息后估值中枢有望上移、部分金属供需格局趋紧以及央行购金等长期趋势 [1][3] 一周行情回顾 - 截至报告期当周（20250105-20260109），有色金属（申万）指数上涨8.56%，大幅跑赢沪深300指数5.77个百分点 [3][4] - 分板块看，所有子板块均上涨，其中铅锌板块领涨，周涨幅达12.87%，其次为小金属（+11.67%）、金属新材料（+9.02%）和铝（+9.12%）[3][8] - 领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（+21.3%）和银邦股份（+20.1%）[11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜、铝、锡、镍价格周环比分别上涨4.24%、4.00%、12.75%、5.25%；COMEX黄金和白银价格周环比分别上涨4.07%和10.41% [3][14] - 能源材料：锂盐价格大幅上涨，锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂周环比分别上涨23.1%、17.65%、17.95%、20.00%；电解钴和电解镍价格分别上涨1.1%和3.70% [3][16] - 黑色金属：螺纹钢价格周环比下跌1.2%，铁矿石价格周环比上涨2.54% [3][14] 贵金属 - 短期价格调整主要受彭博商品指数调整权重影响，实际影响有限 [3] - 长期看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升、央行购金为长期趋势等因素将支撑金价中枢持续上行 [3] - 当前金银比处于偏高水平（本周为57.5），在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [3][20] - 中国央行自2024年11月起已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司，提振市场信心 [19] 工业金属 - 铜： - 需求端：本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别为47.8%、13.0%、56.6%，环比分别下降1.0、1.7、2.4个百分点 [3][29] - 库存端：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；全球交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [3][29] - 供给端：铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨；智利Mantoverde铜金矿（2025年产量2.9-3.2万吨）工会罢工 [3][29] - 观点：短期铜矿生产扰动、降息落地、非美库存紧张支撑铜价偏强；长期电网及AI数据中心投资增长，叠加供给刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - 铝： - 价格：上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比上涨6.99%，同比上涨27.2% [43] - 供需：本周铝下游加工企业开工率提升至60.10%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [3][43] - 观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比下跌40元/吨至3280元/吨 [68] - 供需存：本周五大品种钢材周产量环比增长0.42%至819万吨，表观需求量环比下降5.26%至797万吨，总库存环比增长1.77%至1254万吨 [71] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比上涨2.56%至108美元/吨；主要港口铁矿石库存环比增加1.91%至16275万吨 [75] 小金属 - 钴：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，11月中国钴中间品进口量约5317吨，环比下降30.25% [80] - 锂：需求端储能景气较高，本周电池级碳酸锂现货价格环比上涨17.65%至14.00万元/吨；11月锂精矿进口量约67.75万吨，环比增长27.59% [3][82][84] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨2.90%至62.44万元/吨；12月中国氧化镨钕产量约7894吨，环比下降7.3% [93][94] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 重点公司关注建议 - 贵金属：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - 铝：建议关注云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和 [3] - 钢铁：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3] - 小金属： - 钴：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [3] - 锂：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] - 新能源制造：建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3]