报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱格局暂未改变，出口退税取消抬升出口成本，但4月1日前或现抢出口可能，情绪面存在一定利空，中长期关注上游企业竞争加剧对供应的扰动，单边暂观望，2605合约区间参考4700 - 4900，可关注3 - 5正套机会 [8] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 供应方面，上周PVC上游开工率79.67%，环比升1.04个百分点，同比降1.33个百分点，处在同期中性位，主要因部分装置负荷提升，供应仍在高位，2026年仅有浙江嘉化30万吨新增产能，供应扩张进入尾声 [8] - 需求方面，上周下游制品综合开工率延续低位，因冬季低温施工放缓、北方工地停工、市政及基建项目需求进入季节性淡季、房地产市场低迷致管材需求减少，自2026年4月1日起PVC增值税出口退税取消，关注短中期抢出口需求增加 [8] - 库存方面，上周国内PVC社会库存111.41万吨，环比增3.47%，同比增44.71%，企业库存32.82万吨，环比增6.14%，同比增27.36%，社库、厂库均累库，注册仓单自前期高位小幅回落 [8] - 成本方面，电石价格小幅反弹，电石法、乙烯法均减亏，氯碱利润小幅反弹 [8] PVC合约价差 - PVC 1 - 5价差持稳、同比偏高，5 - 9价差环比持稳，同比偏高，整体期货月差结构维持近低远高升水格局，预期强于现实 [18] - 9 - 1价差环比持稳，同比偏低，主力合约基差环比小幅反弹，同比偏弱 [19] 供给端 - 2025年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨，2026年预计仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，国外预计仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产，PVC产能扩张将进入尾声，上周PVC产量48.79吨，环比增0.83%，同比增4.03%，因部分装置负荷提升 [25] - 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨，占比约69.8%，上周产量34.34万吨，环比增1.54%，同比持平 [28] - 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨，占比约30.2%，上周产量14.45万吨，环比降0.82%，同比增14.96% [32] - 上周PVC上游开工率79.67%，环比上升1.04个百分点，同比降低1.33个百分点，处在同期中性位，检修损失量12.45万吨 [36] - 上周电石法PVC开工率79.71%，环比提升0.35个百分点，同比降低1.41个百分点，处在同期中性位，乙烯法PVC开工率79.56%，环比提升0.27个百分点，同比降低1.12个百分点，处在同期偏中性偏低 [39] - 2025年1 - 11月PVC进口量累计20.21万吨，同比增加1.46%，1 - 11月我国塑料及其制品进口量1763万吨，同比降低6.32% [42] 需求端 - 2025年1 - 11月PVC累计表观消费量1901吨，同比降低0.99%，上周PVC产销率186%，环比提升18个百分点，同比提升50个百分点 [49] - 上周下游制品综合开工率延续低位，因冬季低温施工放缓、北方工地停工、市政及基建项目需求进入季节性淡季、房地产市场低迷致管材需求减少 [53] - 2025年1 - 11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加47%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等，印度取消PVC进口BIS认证政策，反倾销税预计也终止，长期看利多国内PVC出口 [61] - 2025年1 - 11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨，同比降低11.02%，主要销往欧美地区，在贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩，出口至美国比例继续走低，销往其他国家占比有所提高 [63] - 2025年1 - 11月，全国房地产开发投资完成额同比下降15.9%，房屋施工面积同比下降9.6%，房屋新开工面积下降20.5%，房屋竣工面积下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，房地产市场整体仍处调整阶段，但全国商品房待售面积今年以来连续9个月下降，12月中央经济工作会议强调稳定房地产市场 [66] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）111.41万吨，环比增加3.47%，同比增加44.71%，因在途货源抵达、价格高位市场买气不足及元旦假期和产量缓增，社会库存再次累库 [69] - 企业库存32.82万吨，环比增加6.14%，同比增加27.36%，部分企业开工提升、供应增加，同时下游及贸易商提货速度放缓，带动上游累库 [76] 估值 - 上周兰炭价格环比持稳，历年同期最低，电石价格环比小幅反弹，乌海地区主流价报2400元/吨，因内蒙古地区有序用电致产能利用率下降、部分装置停产观望、供应收缩，同时下游需求反弹 [80] - 上周乙烯价格弱稳，近年同期最低，氯乙烯价格环比弱稳，历年同期最低位 [84] - 液碱价格环比小幅下调，历年同期最低，液氯价格先升后降，同比偏高 [88] - 上周外采电石法PVC小幅减亏，但仍在同期低位，乙烯法亦减亏，同比亏损减少 [91] - 上周山东氯碱生产毛利环比小幅走高，同比下降 [95]