2025年12月非农数据表现 - 2025年12月新增非农就业5万人，低于预期的7万人，私人部门新增3.7万人，低于预期的7.5万人[2] - 10月和11月新增就业数据合计下修7.6万人[2] - 失业率意外降至4.4%（4.375%），低于预期的4.5%，劳动参与率从62.46%降至62.40%[2] - 私人行业时薪环比增长0.3%符合预期，同比增速3.8%，但周工时从34.3小时降至34.2小时，周薪环比持平[2] 就业增长疲软归因分析 - 2025年11-12月新增非农就业月均5.3万人，较2024年月均16.8万人减少约11.5万人[4][10] - 就业下滑归因于：联邦政府裁员拖累约2.8万人/月，收紧移民政策拖累约3.3万人/月，AI相关裁员拖累约0.55-0.75万人/月（中值0.65万）[4][5][11][12][16] - 扣除结构性因素后，劳动力需求普遍性走弱拖累约4.8万人/月，源于限制性货币政策、财政边际收缩及贸易政策不确定性[5][19] 市场反应与政策启示 - 数据公布后，期货市场定价的2025年降息次数从2.266次降至2.087次，首次降息预期仍在6月，第二次在12月[3][33] - 报告提出10万人/月的新增就业是美联储政策分水岭，当前5.3万人/月加上需求走弱拖累的4.8万人/月，修复后即达此水平[5][6][19] - 若就业持续低迷需前置降息，若稳步修复至10万人/月可暂停观察，若稳定在10万人/月以上则或无进一步降息必要[6][21]