报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行公布11月买债500亿规模持平10月，公开市场大幅净回笼，12月通胀回暖，A股开门红量价齐升，债市先抑后扬，超长债收益率周中创新高，交投活跃度小幅上升，期限和品种利差走阔 [1][11] - 30年国债和10年国债利差42BP处于历史较低水平，20年国开债和20年国债利差14BP处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，近期30 - 10利差高位震荡，20年国开债品种利差窄幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 上周央行11月买债规模持平10月，公开市场大幅净回笼，12月通胀回暖，A股开门红量价齐升，债市先抑后扬，超长债收益率周中创新高，交投活跃度小幅上升且交投活跃，期限和品种利差走阔 [1][11] 超长债投资展望 - 30年国债：截至1月9日，30年与10年国债利差42BP处于历史较低水平，11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%较10月回落0.1%，12月CPI为0.8%、PPI为 - 1.9%通缩风险缓解，债市震荡概率大，本周30 - 10利差高位震荡，预计近期维持此态势 [2][12] - 20年国开债：截至1月9日，20年国开债与20年国债利差14BP处于历史极低位置，11月经济数据同30年国债情况，债市震荡概率大，预计20年国开债品种利差窄幅震荡 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额24.3万亿，截至12月31日，剩余期限超14年的超长债共244,329亿，占全部债券余额15.1% [14] - 地方政府债和国债是主要品种，国债69,013亿占比28.2%，地方政府债162,326亿占比66.4%等 [14] - 30年品种占比最高，14 - 18年共61,406亿占比25.1%，18 - 25年共70,751亿占比29.0%等 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2026.1.4 - 2026.1.9）超长债发行量激增，共发行1,916亿元，较上上周大幅上升 [20] - 分品种：国债0亿，地方政府债1,858亿，政策性银行债0亿等 [20] - 分期限：15年的501亿，20年的264亿，30年的1,151亿，50年的0亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共842亿，超长国债320亿，超长地方政府债517亿，超长公司债0亿，超长中期票据5亿 [24] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额9,841亿，占全部债券成交额比重11.3% [28] - 分品种：超长期国债成交额8,276亿占35.3%，超长期地方债成交额1,434亿占43.5%等 [28] - 交投活跃度小幅上升，较上上周成交额上升5,766亿，占比增加0.2%等 [28] 收益率 - 上周超长债收益率周中再创新高，国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动3BP、4BP、4BP和5BP至2.17%、2.29%、2.30%和2.53%等 [38] - 代表性个券：30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动6.2BP至2.32%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动 - 0.06BP至2.32% [41] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为42BP，较上上周变动1BP，处于2010年以来27%分位数 [50] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为14BP，20年铁道债和国债利差为18BP，分别较上上周变动0BP和1BP，处于2010年以来12%分位数和13%分位数 [51] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2603收110.87元，跌幅 - 0.48%，全部成交量56.07万手（216,828手），持仓量14.82万手（6,150手），成交量大幅上升，持仓量小幅上升 [54]