报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业处于短期价格承压与长期产能出清博弈期，产能去化进度缓，商品猪供应增长趋势延续至2026年上半年，国内猪肉消费量下滑，全国生猪市场供增需弱格局短期难改，旺季猪价或处低位，后市需关注能繁母猪存栏量、出栏节奏、二次育肥规模、季节性需求兑现程度和主力资金持仓动态 [12] - 主力合约压力位参考12000 - 12300，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，节后规模企业出栏量和屠宰量下降，生猪现货价格小幅上涨，全国生猪出栏均价12.41元/公斤，环比涨1.22%，同比跌22.58%，供应端压力不减，母猪产能去化慢，需求拉动有限，供需双弱，猪价缺乏上行驱动，预计延续偏弱调整 [10] - 产能方面，2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，落至4000万头以下，产能调控初见成效，但仍处产能调控绿色合理区域，并非意味着新一轮猪价暴涨周期开始；近年生猪养殖行业生产效率提升，产能大幅提升，去产能周期拉长；2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡攀升，2025年母猪产能基本稳定，部分企业7月前还有增长，预计2026年5月前全国生猪出栏量惯性增长，本轮周期价格最低点在2026年1季度，生猪现货市场低迷，二次育肥热度下降，对猪价托底效果减弱 [10] 策略观点与展望 - 展望方面，行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，产能去化进度缓，商品猪供应增长趋势延续至2026年上半年，供应压力难缓解，国内猪肉消费量下滑，旺季不旺成共识，规模企业为完成出栏目标或加速出栏，年前或现“集中增量”，生猪市场供应压力加大，旺季猪价仍处低位，后市需关注能繁母猪存栏量等因素和主力资金持仓动态 [12] - 策略方面，主力合约压力位参考12000 - 12300，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 期现市场 - 生猪期现货价格方面，节后规模企业出栏量和屠宰量下降，生猪现货价格小幅上涨，全国生猪出栏均价12.41元/公斤，环比涨1.22%，同比跌22.58%，供应端压力不减，母猪产能去化慢，需求拉动有限，供需双弱，猪价缺乏上行驱动，预计延续偏弱调整 [23] - 标肥、毛白价差方面，节后标猪出栏缩量价格强势，肥猪需求旺季退潮价格弱势，导致标肥价差显著走缩，本周全国标肥价差较上周走缩0.18元/公斤至 - 0.61元/公斤 [38] - 仔猪&二元母猪价格方面，本周全国7kg仔猪周度均价253.33元/头，环比涨9.35%，同比跌37.41%，月内仔猪价格或缓慢回涨，一季度中后期，7公斤仔猪价格或拉升至400元/头，托底能繁母猪存栏量，预计上游母猪产能真正去化速度加快要在3月份后 [42] - 淘汰母猪价格方面，本周生猪价格上涨，淘汰母猪价格同步跟随窄幅调整，下周标猪市场有偏弱预期，预计多胎龄淘汰母猪价格震荡调整 [45] 产能 - 能繁母猪存栏量（中国农业部）方面，2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，落至4000万头以下，产能调控初见成效，但仍处产能调控绿色合理区域，并非意味着新一轮猪价暴涨周期开始 [50] - 能繁母猪存栏量（钢联统计）方面，12月国内能繁母猪存栏量继续慢降，前期猪价低，企业资金压力大，市场预期谨慎，养殖端产能优化更替及淘汰劣势产能，受猪瘟疫病影响，上游产能有去化现象，但行业产能头部聚拢，防控能力增强，母猪产能去化有限；1月份仔猪价格缓涨，养殖户或补栏怀孕母猪，主动淘汰意向减弱，预计1月国内能繁母猪存栏量微降 [54] - 能繁母猪淘汰量方面，12月123家规模养殖场能繁母猪淘汰量115814.00头，环比涨幅3.06%，同比涨幅18.80%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量11518.00头，环比微降0.75%，同比增幅5.47%；1月猪瘟疫病多发，预计能繁母猪淘汰量易增难降 [57] 供给端 - 商品猪存栏量方面，12月123家规模场商品猪存栏量3692.16万头，环比减0.23%，同比增4.72%；85家中小散样本企业12月存栏量155.58万头，环比减0.09%，同比涨8.17%；今年3月能繁母猪存栏量环比增加，理论12月商品猪存栏应增加，但局部非瘟加剧和价格下行，养殖端出栏积极，存栏环比下降；1月商品猪存栏理论上继续增加，局部非瘟疫情减弱，散户和部分二育猪源有增重操作，预计1月商品猪存栏环比增加 [63] - 商品猪出栏量方面，11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减0.65%，同比增15.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减2.03%，同比增29.75%；11月规模企业出栏压力大，部分未完成出栏计划，养殖端亏损加剧，散户认卖程度高，集中出栏导致供大于求，实际出栏环比均减少；12月规模企业计划出栏量增加，散户猪源认卖程度高，预计12月养殖端出栏有增量可能 [66] - 商品猪出栏均重方面，周内生猪出栏均重稳中窄幅调整，周度重心微幅下移，前期养殖企业多超计划出栏，月初有控重出猪意愿，冬至前后农户大猪出栏加快，节后供应减量，市场整体占比有限，生猪出栏均重难拉动 [72] 需求端 - 生猪屠宰量方面，2025年12月进入腌腊高峰期，北方地区周中气温下降且白条价格低位运行，终端走货好转，屠企宰量预计增幅20% [77] - 屠企库容率方面，节后市场需求回落，生猪价格高位，屠企收购成本压力大，企业缩量保价，开工下降，积极销售冻肉，出库意愿强，行业整体冻品库存水平下降 [82] - 屠企开工率及鲜销率方面，元旦节后市场需求回落，生猪价格高位，屠企收购成本压力大，企业缩量保价，周内开工下降，本周屠宰企业开工率36.63%，较上周降3.71个百分点，同比增0.68个百分点，周内企业开工率在35.71 - 38.07%区间波动，下周市场供需博弈，预计开工率持续弱势运行 [85] 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润方面，12月末猪价拉升至12.50元/公斤，生猪自繁自养扭亏为盈，月尾盈利86元/头；本周国内生猪养殖行业整体亏损减缓，自繁自养模式头均盈利59.26元，外购仔猪模式头均亏损74.89元，较上周收窄2.81元 [99] - 猪粮比方面，本周国内生猪出栏均价环比涨幅1.22%，玉米均价环比微涨0.09%，猪粮比值为5.37，环比上涨1.14%，市场仍处于过度下跌预警状态；下周养殖端认卖情绪增加，生猪市场或稳中小降，玉米市场购销平稳，预计价格稳中窄调，综合预计下周国内猪粮比值大稳小降 [107]