市场表现与分化 - 进入2026年，A股上证指数突破4100点，而港股表现相对疲弱[1] - 报告期内（1月3日至1月10日），沪深300指数上涨2.79%，恒生指数下跌0.41%，标普500指数上涨1.58%[13] - 同期，AH股溢价指数为122.73点，较上周上升1.84点[16] 市场分化原因 - A股强势由半导体设备、商业航天、脑机接口等高科技与先进制造业（“新登”）引领[1][11] - 港股权重板块仍由传统行业（“老登”）主导，且互联网企业（如阿里与美团）竞争加剧引发市场担忧[1][11] - A股流动性受益于公募、保险等长期资金年初集中配置及个人投资者加杠杆，人民币升值也使其转向主动定价[1][11] - 港股定价权受海外风险偏好影响，人民币升值的红利被市场获利了结情绪抵消[1][11] 多资产表现 - 债券方面，报告期内中债10年期收益率上涨3.1个基点，美债10年期收益率下跌1.01个基点[13] - 汇率方面，报告期内美元指数上涨0.69%，离岸人民币贬值0.09%[13] - 大宗商品方面，报告期内伦敦金现上涨3.24%，伦敦银现上涨5.29%，LME铜上涨3.89%，LME铝上涨6.5%，WTI原油上涨3.15%，SHFE螺纹钢上涨0.79%[13] 资产比价与库存 - 报告期内金银比为57.52，铜油比为220.91，铜螺比为32.25，金铜比为0.35，股债性价比为3.71[16] - 最新一周原油库存为4.4355亿吨，较上周上升278万吨；螺纹钢库存为467万吨，较上周上升4万吨；阴极铜库存为10.969万吨，较上周上升1.4656万吨；电解铝库存为62万吨，较上周上升2万吨[24] 资金行为 - 最新一周美元多头持仓17671张，较上周上升1019张；空头持仓21502张，较上周上升890张[28] - 最新一周黄金ETF规模为3422万盎司，较上周下降2万盎司[28] 未来展望与风险 - 尽管港股疲弱，但AH溢价指数维持在115-120点区间，且部分优质H股已相对A股溢价，反映内资南向定价偏好[1][12] - 美联储降息预期升温有望缓解海外资金流出压力，港股在估值优势与内外环境改善下，可能与A股走势收敛[1][12] - 报告提示风险包括海外市场动荡和国内政策执行的不确定性[4][31]