报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [11] 报告核心观点 - 航空业在供给中期下滑、油汇成本改善及反内卷政策实质性落地的推动下，收益水平有望改善，行业积蓄向上动能，酝酿周期反转机遇 [2][6] - 物流领域，阿里集团加码即时零售投入，顺丰同城作为稀缺第三方平台将直接受益于订单高增，同时顺丰控股业务结构调优效果显著，关注其盈利能力改善 [2][7] - 出行链客座率持续改善，海运中油运探底企稳，集运欧美线运价续涨，行业各细分板块呈现结构性机会 [8][9] 根据相关目录分别总结 2026年民航工作会议释放的积极信号 - 回首“十四五”：2025年民航完成旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%，其中国际旅客运输量同比增长21.6%，航空总人口超5亿，成为全球第一航空人口大国 [6][20] - 展望2026：工作重点从“重恢复”转向“高质量”，将强化高水平对外开放，明确国际航权分配，并“深入整治内卷式竞争”，推动反内卷和“运价监管”实质落地 [6][25][40] - 政策刺激需求：外国人免签入境政策持续加码，2025年外国人出入境人数增速约为27%，远超行业总需求增速，外籍旅客对行业需求增长形成有效拉动 [25][32] 物流：阿里加码即时零售，看好顺丰&同城低位机会 - 淘宝闪购战略明确：阿里集团明确淘宝闪购2026年首要目标是份额增长，将坚定加大投入以达到市场绝对第一，补贴方向从餐饮转向零售品类与高价值用户 [7][46][49] - 顺丰同城直接受益：作为国内最大的第三方即时配送平台，顺丰同城承接全渠道订单，2026年元旦期间日均单量增长55%，其中饮品单量同比翻倍，快餐单量增超90% [7][53] - 盈利拐点显现：2025年下半年以来，顺丰同城通过调优骑手成本及管理费率，毛利率逐步抬升，盈利拐点显现，预计2025-2026年业绩几乎翻倍，对应2026年PE估值约15倍 [7][55] - 顺丰控股结构调优：四季度以来逐步取消填舱业务优惠，提升高价值业务比重，单价降幅收窄，调优效果显著，关注第四季度盈利能力改善 [2][7][55] 出行链：客座率延续改善，含油价格同比下滑 - 客运量增长：截至1月10日，国内客运量七日移动平均同比增长3%，国际客运量七日移动平均同比增加5% [8][58] - 客座率提升：七日移动平均国内客座率同比增加2.1个百分点，国际客座率同比增加3.3个百分点 [8][66] - 票价情况：受2026年春运较晚影响，七日移动平均含油价格同比下滑4.5% [8][66] - 后市展望：从第四季度开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振 [8] 海运：油运探底企稳，集运欧美线续涨 - 油运市场：本周克拉克森平均VLCC-TCE（等价期租租金）大幅回升50.3%至60,000美元/天，在委内瑞拉地缘事件影响下，运价探底企稳，有望淡季不淡 [9][84] - 集运市场：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌0.5%至1,647点，但欧线、美线运价继续上涨，春节前出货旺季叠加船东挺价及红海复航预期松动支撑运价 [9][84] - 散运市场：本周BDI指数周环比下跌10.3%至1,688点，处于传统运输淡季 [9][84] - 投资建议：委内瑞拉事件有望支撑油运需求，继续推荐招商轮船、中远海能 [9] 红利资产：低利率下的投资价值 - 行业特征：交通运输行业具备典型的高股息特征，主要包含垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理）两类资产 [76] - 投资策略：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（如招商公路、粤高速）及大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（如中国外运、华贸物流） [76]