报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内彭博商品指数调整带来抛压，黄金权重从约20.4%下调至14.9%，白银权重从约9.6%降至3.94%，黄金白银各自面临约60 - 70亿美元抛压，对白银市场负向冲击大于黄金，但金银回调后逐渐企稳；美国劳动力市场动能下降，失业率下降或因部分失业者离开市场；上周金银整体高位宽幅震荡，伦敦金周度涨幅0.7%，伦敦银周度涨幅3.8% [3][4] - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普施压美联储降息并干扰其独立性，若独立性遭干扰，中长期或抬升美国通胀，驱动贵金属上涨 [34] - 美国经济GDP减速、消费预期变差，就业市场超预期降温，通胀温和反弹，美联储停止缩表 [35][45][54][60] - 2025年前三季度黄金供需总量均增长，投资需求主导，金饰消费下滑，科技用金需求受阻力；国内黄金生产增长，消费下降；全球央行购金潮中发展中国家积极 [65][66][77] - 白银供应端稳定，需求中光伏用银25年或难高速增长，过去4年供需连续缺口，库存触底反弹，缺口收敛 [79] 各目录总结 第一章 周度核心要点分析及策略推荐 - 综合分析：彭博商品指数调整带来抛压，对白银冲击大但影响渐降，金银企稳；美国劳动力市场动能降，失业率或因部分人离开市场；金银上周高位震荡 [3][4] - 策略推荐：单边背靠5日均线逢低试多，套利和期权观望 [5] 第二章 宏观面数据追踪 - 市场交易主线：从关税博弈转向降息博弈，特朗普施压美联储降息，干扰其独立性，或抬升通胀驱动贵金属上涨 [16][34] - 美国经济：GDP减速、消费预期变差，就业市场降温，通胀温和反弹，美联储停止缩表 [35][45][54][60] 第三章 贵金属基本面数据追踪 - 黄金：全球供需前三季度均增，投资主导需求，金饰消费降，科技用金受阻；国内生产增消费降；发展中国家引领央行购金潮 [65][66][77] - 白银：供应稳定，需求中光伏用银25年或难高增长，过去4年供需缺口，库存触底反弹，缺口收敛；库存方面，LBMA 22年去库，25年1季度因关税库存恶化，10月“轧空”后部分缓解但国内库存降；ETF需求方面，LBMA库存部分难流通，海外租赁利率异常后回落但仍高于历史 [79][85][87]