核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][5][78] - 宏观经济方面，短期关注中央经济工作会议配套政策落实，中期关注2026年两会政策信号，长期地缘关系不确定性仍存 [6][79] - 大类资产方面，对股票维持“超配”，关注“增量”政策落实；对债券和货币维持“低配”；对大宗商品和外汇维持“标配” [6][14][79] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高；PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [7][24] - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化服务业及个人消费贷款贴息、实施中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划等 [7][22] - 商务部印发9城服务业扩大开放综合试点任务清单，提出159项试点任务 [22] - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年人工智能关键核心技术实现安全可靠供给 [23] - 上海印发支持先进制造业转型升级三年行动方案，目标到2028年新增年产值10亿元以上制造业企业100家 [24] - 广州出台建设先进制造业强市规划，加速培育人工智能、半导体与集成电路等5个战略先导产业 [24] - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加 [25] 大类资产表现回顾 - 股票市场：本周沪深300指数上涨2.79%，沪深300股指期货上涨3.20% [3][13]；A股市场指数普遍上涨，领涨指数包括中证500（上涨7.92%）、中证1000（上涨7.03%）[18][40]；行业方面，国防军工（上涨14.56%）、传媒（上涨13.55%）、有色金属（上涨8.66%）领涨 [40][41] - 债券市场：十年期国债收益率上行4BP至1.88%，活跃十年国债期货本周下跌0.05% [3][13]；中债总财富指数本周下跌0.15% [18][19] - 大宗商品：本周商品期货指数上涨4.01% [18][52]；焦煤期货本周上涨6.50%，铁矿石主力合约上涨3.23% [3][13]；细分板块中，贵金属上涨6.84%，有色金属上涨5.19% [52][54]；具体品种中，碳酸锂（上涨17.80%）、沪银（上涨9.66%）涨幅居前 [52][55] - 货币与外汇：余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.03% [3][13]；人民币兑美元中间价本周下行91BP至7.0128 [59][61] - 海外市场：恒生指数本周下跌0.41% [18][62]；标普500指数上涨1.57%，纳斯达克指数上涨1.88% [18]；十年美债收益率下行1BP至4.18% [18][19] 高频数据跟踪 - 上游周期品：螺纹钢和线材主要钢厂开工率较上周分别上升0.36和0.62个百分点；建材社会库存环比回升9.56万吨至580.85万吨；国内主流港口煤炭库存合计7030.70万吨，与前一周持平 [27][28] - 房地产与汽车：1月4日当周，30大中城市商品房成交面积226.42万平方米，环比回落 [36][37]；2025年12月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增幅分别为45%和17% [37][38] 资产配置建议分析 - 股票：配置建议为“超配”，核心观点是关注“增量”政策的落实情况 [6][14][79] - 债券：配置建议为“低配”，核心观点是“股债跷跷板”效应或将短期影响债市 [6][14][79] - 大宗商品：配置建议为“标配”，核心观点是关注财政增量政策的落实进度 [6][14][79] - 货币：配置建议为“低配”，核心观点是收益率将在2%上下波动 [6][14][79] - 外汇：配置建议为“标配”，核心观点是中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [6][79] 重点行业与市场要闻 - A股市场：截至2026年1月7日，A股两融余额达26047亿元，创历史新高，单日增长约248亿元 [42] - 新能源产业：财政部、税务总局公告，自4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税；自4月1日起至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6% [42] - 科技产业：工信部发布《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年推动不少于五万家企业实施新型工业网络改造升级 [42]；四川省医保局明确侵入式脑机接口置入费用，三甲医院价格为6583元/次 [43] - 汽车行业：2025年12月，全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14.0%；新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6% [43] - 债券市场：2025年交易商协会支持2300余家企业发行债务融资工具10.1万亿元，平均发行利率为2.05%，较2024年下行38BP [51] 海外经济与政策 - 美国就业市场：2025年12月美国新增非农就业人数5.0万人，环比下滑1.4万人；制造业当月新增就业人数下滑0.8万人 [4][76]；当月非农私营部门平均时薪同比增长3.8%，失业率降至4.4% [4][76]；报告认为美国劳动力市场延续温和降温，但薪资和失业率的稳健表现可能影响美联储1月降息意愿 [4][76] - 美国政策与数据：美国财长希望降低利率，美联储理事预计2026年降息约150个基点 [72]；美国2025年10月贸易逆差环比大幅收窄39%至294亿美元 [72]；美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升至54.4 [74] - 其他海外动态：欧盟成员国投票通过欧盟与南美南方共同市场自由贸易协定 [72]；日本央行可能在1月会议上上调经济增长预期 [73]；欧元区2025年12月CPI初值放缓至2% [75]