报告行业投资评级 - 对亚洲整体经济形势持乐观态度 [4] - 对2026年全球经济增长持乐观态度，预计增速高于市场一致预期 [2] - 尤其看好中国和印度在AI芯片出口方面的表现 [4] 报告核心观点 - 预计2026年全球经济增长将高于市场一致预期，受益于宽松的金融环境、政策不确定性降低、AI投资以及政策宽松 [1] - 亚洲经济预计2026年开局良好，将再次优于市场共识预期 [1][4] - 中国需寻找新的增长引擎，包括开拓美国以外的新兴市场和摆脱对房地产行业的依赖 [1][6] - 印度在2025年实际GDP增长保持较强韧性，预计2026年及2027财年增长率均高于全球共识预期 [2][10] 全球经济与政策展望 - 预计2026年全球经济增长2.8%，高于市场一致预期的2.5% [2] - 预计美联储将在2026年上半年再降息两次 [1][3] - 2025年通过的税收与支出法案将在2026年上半年对美国经济产生积极的财政刺激效果 [1][3] - 预计美国2026年经济增速为2.6%，高于一致预期的2.0% [2] - 新兴市场通胀压力有望缓解，油价下跌和部分地区食品价格压力减轻是主要因素 [1][2] 亚洲经济形势 - 亚太地区当前活动指标显示中位数和平均增长表现均在5%左右 [1][4] - 亚太地区通胀水平目前已回到疫情前，多数经济体中位数约为2%或略低 [5] - 中国和印度在AI芯片出口方面远超共识 [4] - 越南和新西兰正从疲软期复苏 [4] 中国经济与转型 - 预计中国实际出口额将保持每年5%至6%的增速 [1][6] - 预计中国未来几年经常账户盈余占GDP比重将升至4.2% [1][6] - 中国政府正在推动“反内卷”行政政策，以控制产能并抑制过度竞争，这将使部分行业出现涨价趋势 [6] - 中国国内经济疲软主要体现在家庭资产负债表萎缩、投资放缓等方面 [13] - 如果中美贸易协议未能达成，不排除再降息25个基点以刺激经济 [13] - 中国需要出台更多政策，否则2026年经济增速将远低于5%的预期目标 [14] - “十五五”规划（2026-2030年）重点包括安全技术、人工智能与制造业融合，以及现代产业基础建设 [2][15] - 人工智能相关技术投资将持续快速增长 [2][15] - 创新、国家安全、高端制造业仍是中国更确定的重要驱动力 [2][15] 日本经济展望 - 预计日本2026年增速为0.8% [1][7] - 工资持续增长和通胀放缓将支撑消费，推动实际工资改善 [1][7] - 看好软件投资等资本支出领域，因为企业利润持续处于高位，并且劳动力短缺问题也会推动资本支出增加 [7] - 日本央行可能加快加息节奏，预计2026年7月再加息25个基点，使政策利率达到1% [1][7] - 受日中外交紧张等因素影响，日本外部需求可能小幅恶化 [7] - 岸田政府正在考虑新的工资增长策略 [15] 印度经济展望 - 预计印度2026年实际GDP增长率为6.7%，较全球共识预期高出20个基点 [2][10] - 预计印度2027财年实际GDP增长率为6.8%，较全球共识预期高出30个基点 [2][10] - 印度在2025年实际GDP增长保持较强韧性 [2][9] - 印度储备银行自2023年底起下调政策利率125个基点至5.25% [9] - 印度储备银行实施了综合流动性措施，规模约占GDP的3% [9] - 印度储备银行推出的监管宽松措施释放约2个百分点的银行总信贷空间 [9] - 2024年印度增长放缓主要源于大规模财政整顿（占GDP的1.6个百分点）以及宏观审慎收紧措施 [9] - 中央政府下调个人所得税（规模约占GDP的30个基点），以及推出占GDP 20个基点的消费税减免政策 [10] - 2025年全年整体通胀意外大幅低于预期，到10月创下历史新低 [11] - 由于食品通胀影响显著降低，估计RBI可能降息125个基点 [11] - 自2024年底起，农村消费需求已开始回升，这一趋势预计将延续至2026年 [12] - 良好的农作物收成及维持在低位的食品通胀将支撑农村地区实际收入增长 [12] - 由于州选举导致地方政府增加福利支出，目前规模约占GDP的0.7% [12] - 城市消费需求将在宽松金融环境及消费税减免政策推动下复苏 [2][12]