行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同子板块给出了差异化的前景判断 [1][3][4] 核心观点 - 石油市场前景略有改善，预计2027年后需求增速将超过非欧佩克供应增速，2026年可能形成油价底部 [1][3][4] - 天然气市场前景谨慎，美国产量持续增长，但液化天然气市场面临供应过剩挑战，2027-2029年市场压力较大 [1][3][12] - 电力需求，特别是数据中心需求，成为电力板块的积极催化剂，但可负担性问题开始影响部分公用事业公司情绪 [3][13] - 核能领域整体前景乐观，获得美国政府资金和政策支持；太阳能发展前景持续稳健 [3][15][16][20] - 炼油行业前景良好，因全球产能增长低于需求增长，市场将持续结构性趋紧 [3][22] 石油市场 - 当前石油市场处于供应过剩阶段，每天过剩约200万桶 [3] - 对布伦特原油中期价格预期为每桶70至75美元 [6] - 美国原油产量预计未来将增长0%至1% [6] - 需关注委内瑞拉局势变化，若局势变化，康菲石油可能有机会收回委内瑞拉政府拖欠的120亿美元 [1][5] - 雪佛龙与委内瑞拉业务关联度极低，仅贡献公司1%-2%的现金流，在70美元油价假设下，有望实现300亿美元自由现金流 [5] 天然气市场 - 对天然气价格预期为每百万英热单位3.75美元 [6] - 美国天然气产量尚未见顶，预计未来增速将保持在3%以上 [1][6] - 美国天然气日产量已回升至1,100亿立方英尺，但价格水平较低 [11] - 液化天然气市场面临大量供应涌入的挑战，2027-2029年市场压力较大 [1][12] - 天然气液体利润率全面压缩，对部分公司影响重大 [1][11] 美国陆上油气活动 - 预计2026年整体活跃度将与2025年底持平 [1][7] - 若WTI原油价格跌至40美元区间，行业活跃度预计将保持相对平稳 [1][7] - 海恩斯维尔地区有大量待输送天然气，全年供应将保持稳定 [1][7] - 核心区域活动并未放缓，对中游板块有利 [11] - Targa在二叠纪盆地表现出色，因其最大客户是埃克森美孚 [11] 加拿大能源市场 - 2026年参会者对加拿大石油股的抛售意愿有所降低 [1][9] - 森科尔能源在委内瑞拉局势引发的抛售潮中跌幅较大，但其日均产量超过90万桶，执行层面表现出色 [1][2][9][10] - 需关注更多委内瑞拉重油进入墨西哥湾沿岸对加拿大板块的潜在影响 [2][10] 电力需求与数据中心 - 市场对电力需求拐点持乐观态度，多家企业用“合理化”描述2026年的趋势 [13] - 数据中心相关协议将持续成为板块积极催化剂，例如Vistra与Meta达成2.6吉瓦PPA协议 [13] - 数据中心电力需求的最终来源仍在讨论中，市场在争论需求将来自大电网还是现场发电 [3][13] - 可负担性问题开始影响部分受监管公用事业公司的市场情绪 [3][13] 核能 - 核能整体前景乐观，美国政府支持及资金投入不断增加 [3][15] - 美国能源部向3家公司提供近30亿美元资金，用于投资国内铀浓缩能力 [3][17] - Meta与小型模块化反应堆技术企业Oklo签署了具有约束力的协议，到2034年将部署1.2吉瓦的Aurora核反应堆 [17] - 2026年批准新反应堆最终投资决定的可能性很大，计划在保加利亚、波兰和加拿大建设多座反应堆 [17] - 美国政府将至少投资800亿美元用于大型核反应堆项目 [17] - 小型模块化反应堆发展前景积极，Oclaro和New Scale的执行里程碑均计划在2026年达成 [18] - 铀业务上游市场趋势乐观，铀现货价为82美元/磅，长协价为86美元/磅 [19] - 合同价格上限为150美元/磅，下限为75美元/磅，中点价约115美元/磅，若未来达到三位数价格，上行空间巨大 [19] 太阳能与电网基础设施 - 美国若没有廉价太阳能支撑，将难以建成所有规划的产能 [3][16] - 公用事业规模太阳能的发展前景持续稳健，其平准化度电成本低于新建燃气项目 [20] - 美国2026年的太阳能装机量可能不会像预期那样糟糕 [20] - 电网基础设施建设方面，公用事业资本支出的实际投向备受关注，尤其是联合循环燃气轮机和调峰电厂的发展趋势 [14] - 基础设施支出需求将持续增长，以满足电力需求增长、推动现代化并降低实体风险 [21] - 地缘政治变化要求建立更高冗余度，以缓解关键系统中断风险 [21] 炼油行业 - 全球炼油产能平均每日新增40万桶，而成品油需求将增长每日70-80万桶，市场将持续结构性趋紧 [22] - 加拿大产能增长、委内瑞拉增产以及OPEC重启供应，将扩大炼油价差 [3][22] - 炼油板块预计在未来6至12个月表现良好，并可能面临整合压力 [3][22] 看好的公司 - 康菲石油：若委内瑞拉局势变化可能收回120亿美元欠款，预计到2030年其自由现金流将翻倍 [1][5][23] - 雪佛龙：与委内瑞拉业务关联度低，在70美元油价下有望实现300亿美元自由现金流，核心在于科赛克森项目、澳大利亚现金流、二叠纪盆地及圭亚那项目 [5] - 森科尔能源：日均产量超过90万桶，执行层面出色，被视为佼佼者 [2][9][10] - FTR：表现优异 [23] - 科迪亚克天然气：正进军电力市场 [23] - KGS Carly：第四季度财报电话会议或成为利好催化剂 [23] - SRE [23] - Chemco：会议结束后表态最积极 [23] - Centrus Energy：获得美国能源部资金用于投资国内铀浓缩能力 [17] - Cameco 和 UEC：对铀价格趋势发表乐观评论 [19]