报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡等商品期货，以及黑色产业、农产品、能源化工等市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属价格反弹，伦敦金涨至4500美元/盎司，伦敦银价接近80美元/盎司 [1] - 基本面：非农就业数据好坏参半，12月非农就业人口或新增6万人，失业率微降至4.5%；美国最高法院暂未公布对特朗普关税判决；特朗普要求从2026年1月20日起将信用卡利率上限设为10%；特朗普再次威胁伊朗；国内黄金ETF继续小幅流入0.3吨，COMEX黄金库存为1129.3吨，-2.3吨；上期所黄金库存为94.7吨，维持不变，SPDR黄金ETF持仓为1064.6吨，-2.6；COMEX白银库存为13675.9吨，-85.2吨；上期所白银库存为620.3吨，-17.4吨；iShares白银ETF持仓为16308吨，+93吨；金交所上周库存818.5吨，-44吨；伦敦12月末白银库存从27183吨增至27814吨；印度11月白银进口约750吨左右，10月进口修正为1898吨 [1] - 交易策略：金价稳步上行，建议做多；白银投机情绪浓烈，整体波动加大，建议观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价继续走强 [1] - 基本面：周五美国失业率低于预期，美元指数走强，但铜价依然走强；供应端，铜矿紧张格局不改，加工费依然处于负45美金附近；需求端，国内现货贴水缩小，精废价差从6000元回落到4000元；伦敦结构30美金back；节后全球可见库存累库4.8万吨；伦敦注销占比下降 [1] - 交易策略：建议逢低买入 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+2.55%，收于24330元/吨，国内0 - 3月差-40元/吨，LME价格3125美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：当前电解铝市场终端消费承压，社会库存持续累积，对铝价上行形成压制；不过宏观政策宽松预期升温，叠加地缘局势扰动带来的避险需求，为铝价提供了较强支撑；多空因素交织下，预计铝价短期维持高位震荡 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.70%，收于2843元/吨，国内0 - 3月差-136元/吨 [1] - 基本面：供应方面，氧化铝厂运行产能维持稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [1] - 交易策略：当前氧化铝市场现实维持供需过剩，估值低位吸引资金关注，期货价格受情绪驱动波动可能扩大，但基本面过剩及库存压力将限制上行空间，整体以弱势震荡为主 [1] 工业硅 - 市场表现：周四早盘低开，全天震荡下行；主力05合约收于8535元/吨，较上个交易日下降445元/吨，收盘价比-4.96%，持仓增加15797手至26.1万手；品种沉淀资金增加0.44亿，今日仓单量减少7手至10792手 [2] - 基本面：供给端，开炉数量与上周保持一致，社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅增加；需求端，多晶硅和有机硅行业均在推进反内卷，多晶硅1月产量预计环比下滑至10万吨，有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少，近期有机硅行业或举办反内卷会议讨论进一步挺价计划，股票市场关注度较高，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：多晶硅受行业反垄断相关事件影响全合约跌停连带工业硅情绪转弱；当前基本面关注新疆吐鲁番天气橙色预警以及停产计划；盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，多空因素博弈下暂无明确方向，建议观望 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于143,420元/吨（-1580），-1.9% [2] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为1,950美元/吨，较前日+125美元/吨，SMM电碳报140,000（+1500）元/吨，Mysteel优质碳酸锂早盘价格为139,700（-1300）元/吨；供给方面，周产量为22535吨，环比+115吨，12月产量为99,200吨，环比+4%，SMM预计1月供给为97970吨，环比-1.2%；需求方面，磷酸铁锂1月预计排产为36.3万吨，环比-10.0%；三元材料1月预计排产7.8万吨，环比-4.4%；库存方面，因磷酸铁锂厂减产检修，预计Q1转为累库，样本库存为10.99万吨，累库+337吨，其中冶炼环节累库+715吨，下游环节去库-2458吨，贸易商环节累库+2080吨，总计库存天数回升至28.0（+1.9）天；广期所仓单为25,360（-410）手；资金方面，沉淀资金为316.4（+71.0）亿元 [2] - 交易策略：周五，财政部宣布，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税；通胀叙事下，叠加供应端对国内外锂资源担忧发酵、需求端电池Q1抢出口预期，预计盘面下有支撑，盘面弱化Q1基本面转弱预期，价格易涨难跌 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘大幅低开，日内窄幅震荡；主力05合约收于51330元/吨，较上个交易日减少2310元/吨，收盘价比-4.31%，持仓减少7106手至50943手；品种沉淀资金减少7.35亿，今日仓单量增加40手至4430手 [2] - 基本面：周内市场监管总局约谈光伏协会及主要光伏企业，引发市场悲观情绪，周内盘面出现品种上市以来首次跌停；供给端，周度产量小幅下滑，1月产量预计环比下滑至10万吨，行业库存本周小幅累库；需求端，一月硅片排产持稳，电池片及组件排产环比均下滑超10%，年底装机强度略超预期，预计全年有望突破300GW，对26年Q1组件需求有一定支撑 [2] - 交易策略：基本面供给端仍有大厂联合减产传闻扰动以及需求端下游出口退税调整下有望淡季不淡，基本面仍有改善预期；按目前市场对行业联合体是否能按计划推进持悲观态度，盘面预计仍会有一波深跌 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价继续走强 [2][3] - 基本面：周五美国失业率低于预期，美元指数走强，但锡价同步走强；供应端，锡价供应紧张格局延续，加工费保持低位；需求端，可交割品牌现货升水550元左右成交；全球可见库存周度去化858吨，库存去化加速 [2][3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆微涨，USDA报告前平淡 [4] - 基本面：供应端，近端宽松，预期USDA小幅调低美豆产量；远端南美巴西产量预期小幅调高，维持大供应预期；需求端，美豆压榨强，而出口因中国采购边际加快；大格局来看，全球供需仍是宽松预期 [4] - 交易策略：短期偏震荡，等待今晚USDA报告指引，但中期仍需寻底；而国内阶段性近强远弱中止，因抛储与海关政策博弈升级，暂难判断；远月仍受南美大供应预期压制 [4] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格略涨 [4] - 基本面：目前售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价；随着持续补库，下游饲料企业和深加工库存持续提高，加上仍然亏损，采购积极性将下降；供需矛盾不大，玉米期现货价格预计震荡运行，关注天气及政策端变化 [4] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [4] 油脂 - 市场表现：上周五马盘小幅上涨，延续消化印尼出口关税上调预期ITS [4] - 基本面：供应端，MPOA预估马来12月产量环比-5%，处于季节性减产，但同比增产；需求端，预估12月马棕出口环比-5.8%；整体看来，市场预期12月马棕库存上升至300万吨附近 [4] - 交易策略：油脂震荡略强，因近端弱现实，远端弱季节性减产周期；关注今日MPOB指引和中期生柴政策 [4] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.89美分/磅，周涨幅1.99%；郑糖05合约收5288元/吨，周涨幅0.88%；南宁现货 - 郑糖05合约基差62元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为407元/吨 [4] - 基本面：原糖因印度生产施压，国际原糖大幅下跌，印度的压力将持续至2月，之后观察巴西的甘蔗生长和糖醇价差对下一季巴西产量的影响，目前仍是震荡格局；国内从基本面看今年整体产销进度慢，后市现货压力更大；SR05由进口和国产定价，进口和国产糖双重施压，等待宏观情绪冷却后白糖将走基本面逻辑 [4] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [4] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价窄幅震荡，国际原油价格震荡上行 [5] - 基本面：国际方面，2025年12月巴西棉出口量为45.2万吨，环比增加12.4%，同比增加28.2%；2025年12月越南棉花进口量15.7万吨，环比增加47.1%，同比增加17.6%；国内方面，郑棉期价震荡下跌，短期上涨趋势需要进一步观察；2025年12月全国棉花商业库存578.47万吨，较上月增加110.11万吨，增幅23.51%，高于去年同期 [5] - 交易策略：暂时观望，价格区间参考14300 - 14800元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格延续反弹，鸡蛋现货价格部分上涨 [5] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓；春节备货陆续启动，走货加快，低价带动需求，渠道囤货意愿增强，不过供应充足，短期期现货价格预计震荡运行 [5] - 交易策略：鸡蛋供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [5] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，周末生猪现货价格上涨 [5] - 基本面：1月出栏量预计前低后高，需求短期偏稳，月底将逐步提升；短期供应压力不大，年底高需求支撑猪价，猪价预计震荡运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [5] - 交易策略：供应减少，期价预计震荡偏强 [5] 苹果 - 市场表现：主力合约收9689元/吨，周涨幅6.24%；山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源2.8 - 3.0元/斤，果农货片红3.5 - 3.8元/斤，条纹3.5 - 4.5元/斤，客商货片红4.0 - 4.5元/斤，条纹4.0 - 5.0元/斤，统货2.5 - 3.0元/斤，三级客商货2.5 - 3.0元/斤 [5] - 基本面：今年总量低、库存低、品质差，全国总产量同比下降8% - 15%，优果率不足20%，低于往年30%以上的水平；但当前冷库苹果走货缓慢，叠加节后销售周期短，加剧冷库果销售压力，此外今年水果市场竞争压力大，多种水果价格走低，苹果价格竞争力不足；若节前走货顺畅，则年后市场降价风险较低，若节前销售不畅，则节后将面临大幅降价的风险 [5] - 交易策略：观望 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅反弹；华北地区低价现货报价65200元/吨，05合约基差为盘面减150，基差持稳，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [6] - 基本面：供给端，前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓；进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [6] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，供需偏弱，商品情绪偏乐观叠加地缘风险，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期，上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [6][7] PVC - 市场表现：V05收4777，跌1.8% [7] - 基本面：PVC受出口退税降低利空，周五盘面大跌；供需偏弱，国内PVC12月产量213万吨，同比+4%，四季度预计开工率78%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右，开始季节性减弱；11月房地产走弱，新开工和竣工同比-18%；社会库存高位，1月8日PVC社会库存样本统计111.41万吨，环比增加3.48%，同比增加40.98%；内蒙电石价格2300，PVC价格华东4620，华南4630 [7] - 交易策略：供需偏弱、价格偏低、建议多05合约、空09合约反套 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格892美元/吨，PTA华东现货价格5035元/吨，现货基差-55元/吨 [7] - 基本面：PX方面多套炼厂提负，浙石化CDU检修，PX预计月中负荷小幅下降，总体供应维持历史高位水平；海外方面，韩国及越南装置有提负计划，进口供应增加；汽油裂解利润走弱，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA供应高位，后续逸盛新材料及英力士1月有检修计划；聚酯工厂整体负荷环比小幅下降，大厂有减产计划关注执行情况，综合库存压力不大，聚酯产品利润压缩，下游进入淡季订单走弱，开工加速下降；综合来看PX供需累库，PTA供需累库 [7] - 交易策略：PX强预期支撑价格，短期受制终端需求或有回调压力，中期多配观点维持不变，PTA淡季季节性累库，中期供需格局改善，关注05做多加工费机会 [7] 橡胶 - 市场表现：周五RU2605震荡走弱，收于16030元/吨，-0.96% [7] - 基本面：1月9日泰国合艾胶水56泰铢/公斤（+0.25），杯胶52.2泰铢/公斤（-0.1）；现货方面价格供应及成本端支撑价格高位整理，市场交投氛围清淡，泰混15050元/吨（0），全乳15650元/吨（-50）；上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为63.78% ，环比-2.75个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为55.5%，环比-2.43个百分点；半钢轮胎场内库存47.36天（+0.31天），全钢轮胎场内库存44.62天（+0.34天） [7] - 交易策略：原料价格支撑仍存，但季节性累库持续，下游需求走淡，关注后续整体工业品涨跌氛围，阶段性空单谨慎持有 [7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1125，跌1.6% [