行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 核心观点：供需紧张格局加剧，钨价突破48万元/吨再创历史新高[4] - 核心观点：小金属行业整体呈现结构性机会，不同品种因供需基本面差异而走势分化，其中钨、锡、稀土价格表现强势，钼价止跌企稳，锑价短期震荡调整[6] 分品种总结 稀土 - 价格表现：近两周氧化镨钕上涨5.31%至62.45万元/吨，氧化镝上涨8.27%至144万元/吨，氧化铽上涨3.41%至622.5万元/吨[6] - 供给端：政策面以及供应面偏紧支撑，氧化物供应紧张[6] - 需求端：下游磁材企业需求相对稳定[6] - 成本支撑：包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移[6] - 建议关注公司：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[6] 钼 - 价格表现：近两周钼精矿价格上涨11.07%至4115元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨8.21%至26.35万元/吨[6] - 供给端：国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降[6] - 需求端：下游钼铁行业利润倒挂严重，开工率下降，而下游钢厂采购需求放量，市场上下游博弈激烈[6] - 后市展望：成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳[6] - 建议关注公司：金钼股份[6] 钨 - 价格表现：近两周黑钨精矿价格上涨5.02%至48.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨4.44%至70.50万元/吨[6] - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧，主流矿山多按照长单发货，部分持货商出货减少，加剧紧张格局[6] - 需求端：国内需求基本保持稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气[6] - 后市展望：矿山第一批指标总量不明朗，矿山保守生产，市场增量预期弱[6] - 建议关注公司：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[6] 锡 - 价格表现：近两周SHFE锡上涨4.13%至35.25万元/吨，LME锡上涨3.17%至4.45万美元/吨[6] - 供给端：刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力[6] - 需求端：传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异[6] - 驱动因素：全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强[6] - 建议关注公司：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[6] 锑 - 价格表现：近两周锑锭价格下跌1.25%至15.85万元/吨，锑精矿价格下跌1.40%至14.05万元/金属吨[6] - 供给端：锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变[6] - 需求端：临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降[6] - 后市展望：2025年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待2026年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[6] - 建议关注公司：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[6] 价格数据汇总 - 稀土：轻稀土矿价格5.06万元/吨，近14日上涨5.31%；中重稀土矿价格22.05万元/吨，近14日上涨5.50%；氧化镨钕盈利7.98万元/吨，近14日上涨5.31%；钕铁硼盈利2.95万元/吨，近14日下跌11.86%[10] - 钨：黑钨精矿价格48.10万元/吨，近30日上涨33.24%；仲钨酸铵价格70.50万元/吨，近30日上涨33.02%[10] - 钼：钼精矿价格4115元/吨度，年初至今上涨11.07%；钼铁(Mo60)价格26.35万元/吨，年初至今上涨6.90%[10] - 锡：SHFE锡价格35.254万元/吨，近30日上涨9.27%；LME锡价格4.4525万美元/吨，近30日上涨9.51%[10] - 锑：锑锭价格15.85万元/吨，近30日下跌5.37%；锑精矿价格14.05万元/金属吨，近30日下跌6.02%[10]