报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 委内及伊朗地缘扰动使短期原油出口和生产受美国战略干扰，燃油单边波动加剧，后续需关注地缘发展；高硫基本面一季度预期稳定弱势，低硫近端供应环比增长 [4]。 - 单边策略短期内震荡偏强，需警惕地缘风险，不建议追多；套利关注FU59正套机会；期权建议观望 [5]。 各目录总结 第一章 综合分析与交易策略 综合分析 - 地缘扰动方面，委内及伊朗地缘扰动持续，影响原油出口和生产，俄罗斯能源设施受袭但高硫出口量影响不大，俄乌停火未落地，墨西哥高硫出口回升 [4]。 - 高硫基本面方面，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱 [4]。 - 低硫供应方面，近端供应环比增长，各主要供应地区供应有回升预期，如Al - Zour炼厂部分装置回归，Dangote炼厂汽油装置检修后低硫出口回升，南苏丹能源供应预期恢复 [4]。 策略 - 单边短期内震荡偏强，警惕地缘风险，不建议追多 [5]。 - 套利关注FU59正套机会 [5]。 - 期权建议观望 [5]。 第二章 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：能源设施受袭持续，12月31日Tuapse港口和炼厂受袭，26年1月10日朱托夫斯卡亚油库被袭；12月成品油出口回升，整体炼能在12月回升，12月主要精炼燃料海运量达约215万桶/日，石油加工量上行至550万桶/日；1月8日当周高硫燃料油出口约41万吨，较12月周均下行约9万吨 [10]。 - 墨西哥：Pemex加工量上行，12月Dos Bocas炼厂开工率接近87%，产能提升至30万桶/日，七家炼油厂12月日消耗石油量增长至11年来最高；1月8日当周高硫燃料油出口16万吨，环比回升，1月近两周周均出口约15万吨，较12月增长约6万吨；中期高硫出口边际下行 [13]。 - 伊朗：形势持续升级，1月8日晚启动严厉网络管制，切断全球互联网连接；12月原油日均出口量骤降82.4万桶（降幅约44.9%），12月高硫燃料油出口112万吨，环比下行约72万吨（-39%），中东12月高硫燃料油出口约407万吨，环比下行约85万吨（-17%）；伊拉克国有石油公司拟供应超600万吨高硫燃料油 [16]。 - 尼日利亚：Dangote炼厂汽油装置检修期间低硫供应稳定高位，近期发布多批低硫招标；1月8日当周低硫出口14万吨；RFCC装置开始50日计划检修，预计1月26日回归；两老炼厂暂无产出 [25]。 - 中东：Al - Zour炼厂三套CDU装置均已重启，但二次装置暂无重启消息更新；1月截至8日暂无低硫出口，12月出口1.6万吨至卡塔尔；科威特石油公司招标出售过剩重质原油 [28]。 - 苏丹：南苏丹接管赫格利格油田安全控制权，能源设施供应预期逐步回归；Dar原油恢复销售出口，1月发布60万桶Dar Blend原油招标；5 - 11月Dar Blend原油出口在30 - 40万吨区间，12月下滑至约17万吨 [31]。 - 泛新加坡地区：马来西亚Pengerang两套RFCC装置陆续重启，印尼Balikpapan炼厂RFCC装置已运营；12月截至18日泛新加坡地区低硫净进口50万吨，较去年同期减少约50% [34]。 需求端 - 高硫进料需求：26年两批原油配额下发，累计下发12906.6万吨，占2025年全年进口允许总量的65%；12月中国高硫燃料油到港约91万吨，环比减少约22万吨（-19%）；受冲突及制裁影响，俄罗斯、伊朗等地原油贸易受限 [19]。 - 高硫船燃需求：截至25年10月底，安装脱硫塔船舶总量为6935艘，较9月新增16艘；新加坡25年11月高硫船燃加注182.98万吨，环比-2.6%，同比+14.6%，占总船燃加注38%；富查伊拉10月高硫船用燃料销量19.8万立方，环比-14%，同比-2%，高硫船燃消费占比31% [22]。 - 低硫需求：新加坡11月低硫船燃加注255.8万吨，环比+3.0%，同比+2.4%，船燃加注占比53.07%；富查伊拉10月份低硫船燃加注38.8万立方米，环比+4%，低硫船燃加注占比62%；ECA影响下意大利船燃中MGO占比上行16个百分点至39% [37]。 第三章 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等燃料油现货价格走势 [44][46]。 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示了ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等跨区跨期价差走势 [50][52]。 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示了新加坡LSFO - GO、欧洲LSFO - GO等跨区跨品种价差走势 [57]。 天然气燃料油比价 - 给出了2026/1/2等时间点新加坡380、新加坡180等燃料油与日韩天然气JKM等的等热值价格及变化情况 [60]。 跨区运费参考 - 展示了俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [63]。 新加坡加注价差 - 展示了新加坡HSFO、LSFO的Exwharf - MOPS、delivered - Exwharf等加注价差走势 [67]。 燃料油库存结构 - 展示了新加坡、ARA、US、富查伊拉、日本等地燃料油库存走势 [70]。 西北欧库存结构 - 展示了ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [75]。 美湾库存结构 - 展示了US汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存走势 [78]。