报告核心观点 - 报告认为中国通缩压力缓解，价格水平温和回升将改善企业盈利并支撑股市，但可持续性存疑，因终端需求疲软[4] - 报告指出新年伊始亚洲科技股表现强劲并跑赢美国科技股，主要由于估值差、上游零件涨价及盈利超预期，部分资金正从美国向亚洲轮动[3] - 报告预计美联储全年仅在6月降息一次25个基点，上半年美国经济或呈“金发姑娘”状态利好风险资产，下半年则可能转向滞涨导致风险资产回调[5] - 报告强调中国医药行业出海是主旋律，国产创新药本土市场潜力有限，出海市场空间巨大，但利润兑现周期长，当前应关注已出海产品的临床推进[5][6][7][8] 全球及中国市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，日经225指数单日涨幅最大达1.61%，年内涨幅达3.18%[1] - 中国股市上涨，上证综指单日涨0.92%，年内涨3.82%，深证综指单日涨1.34%，年内涨5.10%[1] - 港股恒生指数单日涨0.32%，年内涨2.35%，其中恒生地产分类指数年内涨幅领先，达5.87%[1][2] - 港股原材料、综合企业与可选消费领涨，必选消费、信息科技与公用事业下跌[3] - A股传媒、综合与国防军工涨幅居前，银行、非银金融与建筑材料相对跑输[3] - 南向资金净买入68.15亿港币，腾讯、小米与快手净买入居前，阿里与美团净卖出较多[3] 宏观经济与政策动态 - 中国12月CPI增速小幅升至近两年新高，PPI跌幅显著收窄，通缩压力缓解[4] - 中国反垄断委员会将调查外卖平台补贴、价格及控流量问题，财政部宣布自4月起取消光伏等249种产品增值税出口退税[3] - 美国12月新增非农就业低于预期，且前两月数据下修，显示就业市场走弱，失业率降至4.4%[4] - 白宫命令房利美和房地美购买2000亿美元MBS，旨在对冲美联储每月150亿美元缩表计划，市场预期此举可能使房贷利率下降0.25%[3] - 特朗普威胁伊朗等地缘政治风险推升避险情绪，美元升至一个月高点，美元兑日元一度升破158，金价反弹，油价上涨[3] 行业深度分析：中国医药 - MSCI中国医疗指数2026年初至今累计上涨11.8%，跑赢MSCI中国指数9.1%，主要因估值消化后机构配置意愿强[5] - 目前中国专利药市场规模约3000-4000亿人民币，占全部药品销售额25-35%，其中国产创新药占比约1/3，即1000-1300亿元，规模仍小[6] - 参照全球专利药占比66%的水平，假设未来中国专利药占比达66%，市场规模可达约7600亿元，若国产创新药本土份额达1/2，则本土市场规模可达约4000亿元[6] - 2024年全球药品市场规模1.74万亿美元，中国占9.5%仅1660亿美元，中国专利药规模仅为全球5%，出海是更重要的增长动力[7] - 假设未来全球1万亿美元专利药市场中1/3研发源自中国，且中国药企可分得出海授权合作药品利润的1/3，则国产创新药出海市场规模将高达1100亿美元（约8000亿人民币）[7] - 2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达1356.55亿美元，同比增161%，首付款70亿美元，同比增71%，交易数量157笔[8] - 2025年BD交易首付款占交易总额比例仅5%，显示较多品种在研发早期即达成合作，随着融资环境改善，企业可能倾向于在更成熟阶段（如完成临床1/2期）再合作以实现价值最大化[8] - 2025年1-11月基本医保累计支出增长0.5%恢复正增长，收入增长2.9%，增速均显著放缓，自费及商保或成新增长催化剂[9] - 报告推荐买入三生制药、固生堂、药明合联、中国生物制药[9] 跨市场比较与资金流向 - 目前MSCI亚太信息技术指数远期市盈率16.3倍，而纳斯达克100指数远期市盈率达25倍，存在较大估值差[3] - 在存储芯片等上游核心零件涨价和三星、台积电等亚洲科技股盈利超预期背景下，投资者正增加亚洲科技股配置[3] - 彭博数据显示部分投资者正从估值较高的美国市场向亚洲市场轮动[3]