报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银牛市基本面未变，价格经过蓄势整理后有望再度向上冲击并再创历史新高 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 上周金银价格走势 - 上周金银价格先抑后扬，至上周五国际金价重返每盎司4500美元之上，国际白银价格重返每盎司79.7美元 [2] 短期利空因素 - 根据彭博2026年权重配置，白银权重将从9.6%大幅下调至3.94%，追踪该指数的基金和ETF将抛售大量白银头寸 [3] - 芝商所近一个月内三次发出通知，于当地时间1月9日盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金 [3] - 2025年12月非农数据公布前市场较为谨慎，金银价格冲高回落 [3] 2025年12月非农就业报告情况 - 新增就业人数方面，12月仅增加5万人，低于预期的7万人，11月和10月数据合计下修7.6万人，新增就业连续低于预期为2003年以来最弱 [4] - 失业率降至4.4%，环比下降0.2个百分点，为2025年最低水平，反映劳动力市场部分韧性 [4] - 2025年新增就业合计58.4万人，远低于2024年的200万人，创2020年以来最弱增幅，全年就业市场较差 [5] 非农报告对降息预期的影响 - 报告发布后，1月降息概率从10%降至接近0%，3月概率跌至30%，首次降息预期推迟至2026年6月，但花旗仍认为美联储今年降息3次，首次在3月 [5] 金银牛市的支撑因素 - 国际局势动荡加剧，如特朗普对委内瑞拉动手、威胁吞并格陵兰岛、增加军费开支、伊朗内乱加剧、俄乌谈判停滞等促使金价上涨 [6] - 我国自1月1日起限制精炼白银出口，可能加剧世界范围内供给短缺，白银供需面紧张 [7]