报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜或维持高位震荡趋势，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [1][5][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以震荡行情为主，价格范围在 100050 元/吨附近至最高 105500 元/吨左右 [9] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] 供需情况 中国铜冶炼费处于底部 - 截至 2026 年 1 月 8 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -44.96 美元/千吨，精炼费为 -4.58 美分/磅 [15] - 截至 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [15] 电网建设投资增速下降 - 截至 2025 年 11 月，电网建设投资额为 5603.9 亿元，同比增长 5.93%，增速有所下滑，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] 库存情况 全球显性库存 - 截至 2026 年 1 月 9 日，上海期货交易所阴极铜库存为 180,543 吨，较上一周增加 35,201 吨 [24] - 截至 2026 年 1 月 7 日，LME 铜库存为 143,225 吨，较上一交易日减少 2,850 吨，注销仓单占比为 18.1% [24] 国内隐性市场库存 - 截至 2026 年 1 月 8 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 4.3 万吨，无锡地区库存 7.51 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.1 万吨 [24] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 2026 年降息约 150 个基点，有望创造约一百万个就业岗位且不引发通胀，认为美国仍实质性超出中性水平 [4][12][33] - CME“美联储观察”数据显示，美联储 1 月降息 25 个基点概率为 11.6%，维持利率不变概率为 88.4%；到 3 月累计降息 25 个基点概率为 40.3%，维持利率不变概率为 55.4%，累计降息 50 个基点概率为 4.3% [4][12][33] - 全球电解铜供给仍然偏紧，中国铜冶炼厂加工费保持稳定，继续维持低位 [4][33] - 电网基础设施投资增速下降，铜材产量仍处于高位 [4][33] - 沪铜库存上升明显，库存水平处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][33] 后市展望 - 铜价或以高位震荡趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][34]